1季度GDP及3月信济举止数据预览

概览：受益于出口韧性及昨年底财政膨胀的提振，咱们瞻望1季度骨子GDP增速或守护在5%以上。单月而言，3月工业坐褥举座提速、但结构或有分化；住户出行举止不竭较高景气度，汽车消耗同比仍偏强；财政计谋较昨年同期偏宽松，举座消耗环比略强于季节性,同期，3月口岸筹画贯通出口守护韧性，部分受季节性成分推升，关税影响下二季度出口或有所承压。

工业：咱们瞻望3月规上工业增多值累计同比增速从1-2月的5.9%略回升至6.2%驾驭。高频数据贯通，3月全月平均高炉/焦化开工率同比回升4.1/5个百分点。3月跟着春节成分影响徐徐消退，企业坐褥运筹帷幄举止加速，制造业PMI勾通两个月膨胀——制造业PMI较2月的50.2%回升至50.5%、高于彭博一致预期的50.4%。

消耗：咱们瞻望3月社零总和同比增速4.2%，举座消耗环比略强于季节性。高频数据贯通3月地铁客运量回升，或贯通消耗商场有所回暖。一方面，地产周期企稳的可能性高涨、一线城市地产价钱信号企稳，一、二线城市新建商品住宅房价环比止跌回升；另一方面，本年促消耗计谋站位擢升，以旧换新配置升级扩容，有望支抓手机、家电、汽车等品类消耗增长，中国商务部数据贯通，次第3月24日，宇宙汽车以旧换新肯求量超150万份；12大类家电以旧换新超2800万台，手机等数码居品购新补贴超5600多万件，电动自行车以旧换新超220万辆。

投资：咱们瞻望3月城镇固定金钱投资较1-2月略回升至4.2%，部分受益于政府投资加速。3月高频筹画贯通水泥等投资举止筹画同比回暖，但建筑建材同比仍在低位，可能体现投资举止中结构分化，制造业投资偏强而房建仍待改善。3月全月——水泥开工率高于昨年同期1.7个百分点，而建筑钢材成交量低于昨年同期11.4%。房地产方面，二手房成交同比守护高位，3月1-30日，44城新址成交面积同比降幅较1-2月的1.3%小幅走阔至1.8%，ag百家乐积分而22城二手房较1-2月的27.4%加速上行至33.5%，其中一线城市新址/二手房成交同比上行17.3%/44.1%。

通胀：咱们瞻望3月CPI同比回升至0.1%驾驭，PPI同比降幅略收窄至2.1%。3月农居品价钱总体回落，猪肉/蔬菜价钱环比回落5.0%/5.5%，但月底呈现企稳回升态势。3月布伦特油价同比-15.8%，或体现欧佩克+消弱减产以及寰球宏不雅经济景色结识性下跌。国内机票价钱在3月有所企稳，航班管流派据贯通国内航路均价3月平均同比降幅收窄至5.3%，而最新一周的降幅收窄至1.9%，隐含剔除燃油价钱后的票价企稳，一定历程上标明商务出行消耗意愿有所企稳。

外贸：咱们瞻望3月出口同比或回升至5%驾驭，入口同比降幅亦较1-2月收窄至2%。辩论订单传导至坐褥及拜托存在时滞，昨年年底“抢出口”效应仍对岁首出口有所提振，且本年春节偏早亦会相应季节性推升3月出口。3月以来CCFI好意思国航路运价环比大幅下跌，相应东南亚运价有所回升，可能贯通转口营业有所擢升。但辩论到4月3日好意思国通知的“平等”关税大幅擢升好意思国总体入口关税，或对寰球营业举止带来较大扰动，后续出口增长的抓续性仍有待不雅察。

货币财政：瞻望3月新增东谈主民币贷款、新增社融永诀录得2.8万亿元、4.2万亿元，较昨年均同比少增。咱们瞻望3月东谈主民币贷款同比增速较2月的7.3%小幅回落至7.1%。高频筹画贯通3月国债、地方债和计谋性银行债共计净刊行3.5万亿元，同比多增1.1万亿元，其中受政府债刊行前置提振，地方政府债净刊行约1.3万亿元，对新增社融仍变成较强支抓。此外，阐发两会敷陈，本年广义（中央+地方）财政新增总融资场地限制达到13.9万亿元，较昨年场地值同比多增2.9万亿元，财政计谋举座宽松，辩论到1-2月财政进款同比回升，结合复工调研数据贯通资金使用有所滞后，财政开销增长或在3月彰着改善。

风险领导：地产周期下行惯性超预期，计谋力度或国外需求增长不足预期。

著作开端

本文摘自2025年4月3日发布的《3月预览：1季度开局较为积极》

易峘策画员SACNo.S0570520100005|SFCAMH263

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