文丨泰罗

3月3日，万辰集团公告称，公司于近日收到国度某监察委员会出具的公司董事长王健坤被留置、立案打听的见知书，公司董事兼总司理王丽卿代为现实公司董事长的关系办事，以及代为现实公司董事会特意委员会委员办事。

万辰集团复兴，如公告所述，与公司打算无关，实控东谈主与处分层均粗浅运作公司，不会对公司产生不利影响。

3月4日，万辰集团股价一度跌超10%。

要知谈，最近两年多，万辰集团区间最高潮幅稀奇10倍。

万辰集团2011年建树于福建“蛇城”漳州，最初的主业是食用菌的研发和坐褥，10年后，公司登陆A股创业板，成为漳州的第六家上市公司。

行动传统倏地公司，万辰与科技为主的创业板定位其实并不贴合，公司顺利上市的原因，很猛进度上是收成于市集的大扩容：2021年，创业板IPO数目达到199家，同比增长近一倍，限制创下历史新高。

上市后的万辰，功绩发达也不睬思，上市当年公司营收即下降3.4%，净利润更是大降75.61%，公司股价出现了上市首日即巅峰的倦怠。到2022年10月，万辰股价已较上市首日的最高价下落60%以上，市值跌至20亿以下。

万辰的逆袭，来自于产业转型。2022年8月，公司建树多家控股子公司，运行全面转型量贩零卖业务。

行动渠谈变嫌的代表，量贩零食店最近几年跟奶茶店一样随地着花。比较同区商超低廉30%摆布的价钱上风，为量贩零食店带来了多数客流，也得回了上游品牌商的大力扶捏，行业由此迎来了快速增长。

2017年到2022年，零食量贩行业复合增长率达到114.6%，2022年市集限制已达到1500亿，占到逍遥零食市集份额的10%。

弘大的增长后劲，让万辰愈加刚烈地干涉弘大资源进行新业务的开辟。通过并购合营的表情，万辰先后掌控四大零食连锁品牌好思来、来优品、陆小馋、吖嘀吖嘀，规章2024年底，公司旗下的量贩零食门店已靠近1万家，短短2年多技能增长了近50倍，行业影响和门店限制踏进行业头部之列。

踩中风口的万辰，在转型2年后迎来了功绩爆发：凭证最新功绩预报，2024年公司净利润将达到2.4亿到3亿，创下历史新高，比转型之前的盈利峰值跳跃3倍摆布。公司来自量贩零食行业的营收占比在旧年上半年已稀奇97%，正本的主业着实不错忽略不计。

行动零食量贩赛谈唯独的上市公司，功绩爆发的万辰集团在A股市集备受追捧，公司股价从历史低点最高上升了10倍之多，成为倏地股隆冬中发达最佳的明星公司。

低门槛、高增长的倏地风口，竞争势必会相配强横，继现制茶饮、咖啡、餐饮、卤味等行业后，量贩零食比年来也张开强横的限制竞赛。

2023年，湖南原土的零食很忙与来自的江西赵一鸣零食同一，建树鸣鸣很忙集团，公司门店数到2024年底已稀奇15000家，最初万辰名次行业第一。在鸣鸣很忙和万辰两大龙头除外，零食有鸣、糖巢等诸多品牌也已稀奇千店限制，不肯受制于东谈主的上游品牌商，正全面布局量贩零食赛谈，行业竞争并未尘埃落定。

早在2023年，ag百家乐假不假良品铺子就已清仓赵一鸣，培养自有品牌“零食顽家”；2024年底，三只松鼠收购“爱零食”，喊出与两个龙头“三分世界”的筹谋。凭借全产业链上风，上游品牌商有有余的资源，对万辰和赵一鸣等头部品牌形成弘大冲击。

行业内竞争加重除外，零卖量贩还面对其他渠谈崛起的压力。

比年来，零食行业渠谈多元化趋势越来越彰着，会员店、本体电商的渠谈增速雷同很快，握住走漏的新风口对量贩零食渠谈无疑会产生疏流作用。2024年上半年，三只松鼠来自抖音渠谈收入同比增长180%至12.24亿元，接近总营收的四分之一。

行业样式出息未卜，高速推广带来的债务风险，却成为万辰闹热背后的缺点隐患。

往时几年，为了推广零食量贩业务，四处赛马圈地的万辰用于渠谈建树和处分东谈主员的开支急速增长，公司也走上了高杠杆推广的老路。

在2022年二季度业务转型之前，万辰的销售和处分用度统共不到1500万，公司债务总和唯独2.41亿，金钱欠债率不到28%。

到了2024年9月底，万辰的销售和处分用度暴增到15亿以上，比转型前增长了100倍；公司的债务总和冲到52.66亿元，比转型前增长了近20多倍，金钱欠债率81.54%，比转型前增长了53个百分点。

从当今的债务和金钱结构来看，万辰的债务压力并不小。

规章2024年9月底，公司短期内需要支付的流动欠债达到45.86亿，同比增长了3倍以上，短期债务占到了总债务的近90%，而公司流动金钱不外49亿，刚够粉饰短期欠债，流动比率（即流动金钱与流动欠债之比）唯独1.07。

要是恐慌存货和预支用度等科目，万辰不错立即变现的速动金钱不到25亿，代表短期偿债才智的速动比率（即速动金钱与流动欠债之比值）唯独0.52，远远低于短债偿还安全线。

由于零食量贩中其他竞争敌手齐莫得上市，很难在债务数据上进行动直比较，然而从A股和港股零食和零卖赛谈来看，总体债务压力精深小于万辰集团。

比如良品铺子的金钱欠债率唯独45.6%，流动比率1.55，速动比率1.01；雷同处于风口之上、处于高速推广期的茶饮龙头茶百谈，金钱欠债率也唯独25%，流动金钱更是达到总欠债的3倍以上，偿债才智显豁远强于万辰集团。

高杠杆的打算模式，大要跟万辰的股权和处分结构不无关系。

万辰是极为典型的眷属企业，除了首创东谈主王建坤担任董事长除外，其子王泽宁、姐姐王丽卿、老婆林该春，齐在公司担任董事或高管职务，眷属控股权稀奇50%。为了保证眷属企业的限度权，实控东谈主可能更情景以举债而不是稀释股份的表情进行融资。

规章3月3日，万辰集团的PB已稀奇17倍，而A股零卖行业的平均PB不到2倍，港股茶百谈的PB，也不到4倍，高杠杆撑捏下的功绩增长，带来的是估值的居高不下。

高杠杆是双刃剑，风起时不错助力公司飞得更高，风停后却可能摔得更惨。跟诸多依靠高杠杆推广的企业一样，要是后续打算出现迂曲变成增量现款流下降，万辰也可能堕入债务泥潭，功绩和估值端改日齐面对较大回调风险。

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