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出品：全球财说

自2024年以来，A股上市公司掀翻赴港二次上市飞扬，在“A+H”的海浪背后，不仅是企业个体计策的聘请，更折射出中国经济全球化进度中的深端倪逻辑。

其中，算作“果链三巨头”之一的蓝想科技（300433. SZ），决定在A股上市的第十个年头，将赴港上市贪图提上日程。

3月12日晚间，蓝想科技公告布告，为进一步鼓励全球化计策布局，提高外洋品牌形象，增强空洞竞争力，公司拟刊行境外上市外资股（H股）股票，并恳求在港交所主板挂牌上市。

公密告布后次日，蓝想科技股价应声着落，单日跌幅达8.16%。礼貌3月15日收盘，蓝想科技微增报26.43元/股，总市值达1317亿元。

关于市集的反映，有分析以为，大宗投资者记挂赴港上市后会拉低公司估值。此外，蓝想科技在2021年现实的一笔范畴近150亿的定增，当今募资还未齐全使用收场，其二次赴港必要性引疑。

加快布局，实则募资补流？

Wind数据统计，蓝想科技A股上市10年间，已胜利融资约245.17亿元，除首发外，还包括1笔可转债、2笔定向增发。

最近一次融资为2021岁首近150亿元范畴的定向增发，如今四年曩昔，该定增募投姿首仍处在确立期，尚未产生收益。

礼貌2024年9月末，该笔定增募资尚有39.63亿元未使用，其中有23亿元以“闲置召募资金”的方法用于暂时补充流动资金。

值得在意的是，蓝想科技曾对这笔定增进行过一次延期，疑似为延迟“补流”极端为之。具体来看，蓝想科技将2项原定于2023年12月完期，以及2项原定于2024年12月完期委果立姿首，沿途延期至2025年12月。

此外，蓝想科技还存在将原定确立姿首投资金额调低，从而腾挪至“补充流动资金”漂泊为“自有资金”的情况。

具体来看，在率先的募资公告中4项确立姿首拟投资金共计约129.21亿元，而说明最新一版召募资金使用公告数据来看，4项确立姿首欢喜投资金共计已降至102.42亿元。

时间，“补充流动资金”欢喜金额两次进行上调，由率先的19.88亿元增至46.88亿元，占总募资净额31.40%，已超过监管条款的30%红线。

蓝想科技捏续用召募资金补充流动资金背后，却是大存大贷的自在。

礼貌2024年9月末，蓝想科技货币资金为95.12亿元，短期借款15.55亿元，一年内到期非流动欠债60.40亿元，恒久借款81.71亿元。

不外，蓝想科技在分成上倒是很大方。

Wind数据线路，自上市以来，蓝想科技已累计现款分成超74.81亿元。由于蓝想科技本体戒指东说念主周群飞及家东说念主障碍捏有公司股份超过62%，分成去处不言而喻。

功绩升沉不定，实则苹果依赖症艰深？

回到蓝想科技的基本面。

背靠苹果这棵大树，让蓝想科技深圳小厂快速成长为头部玻璃外不雅件坐褥商，一度占据全球超35%的市集份额。2015年3月，蓝想科技得手在创业板上市，实控东说念主周群飞也由此登受骗年的中国女首富宝座。

在赢得苹果提供大订单杀青赶紧扩容的同期，蓝想科技的功绩走势也与苹果公司密切关联。

2016年，iPhone出现自2007年刊行以来初次年销量下滑时，蓝想科技来自苹果订单的营收额同比减少30.80%，导致2016年蓝想科技出现上市以来初次年营收负增长。

2018年第四季度，中国耗尽电子行业进入下行周期，当期苹果手机出货量同比下降11.8％，导致蓝想科技当季大幅赔本4.28亿元，赔本情景一直持续至2019年第二季度。

但这一市集变化却没让蓝想科技警悟，反倒试图通过高度“绑定”苹果大订单，ag百家乐真的假的来保捏功绩增长。但从另一个角度而言，蓝想科技也或是莫得更好的方针。

2019年至2021年，苹果订单占蓝想科技总营收比重由43.07%增至66.49%，孝顺额由130.33亿元增至300.98亿元，年复合增长率51.97%，高于同期蓝想科技总营收22.31%的年复合增长率。

跟着筹划功绩大幅改善，蓝想科技趁势抛出一份再融资决策，于2021年1月增发5.90亿股，共召募资金150亿元。但募资到手后，蓝想科技的功绩却赶紧变脸。

2021年第四季度至2022年第一季度，蓝想科技两个单季度累计净赔本16.38亿元。此外，蓝想科技的高营收增速也中道而止，2022年跌至3.16%，主要受苹果订单收入增速骤降所致。

自2023年起，蓝想科技运转缩短对苹果的依赖，营收占比依旧处在高位，但骤降13.3个百分点至57.83%。对比来看，蓝想科技第二、第三大客户的营收占比鉴别为15.55%和3.63%。短期内，蓝想科技无法开脱与苹果的“紧缚”。

2024年，蓝想科技耗尽电子板块回升昭着。2024年前三季度，蓝想科技交易收入同比增长36.74%至462.28亿元，包摄净利润同比增长36.74%至23.71亿元。相较曩昔两年，该功绩进展可谓是优秀。

但弗成摈斥下一个下行周期，苹果公司订单骤降，导致蓝想科技功绩再次下滑的可能。

此外，为称心苹果定制化需求，蓝想科技等果链企业需捏续干与固定钞票。

礼貌2024年9月末，蓝想科技固定钞票363.01亿元，占总钞票比重44.85%。当期蓝想科技钞票减值损失为6.29亿元，上一年同期为1.12亿元。

重钞票模式下，若被踢出供应链，蓝想科技无疑将面对多数钞票减值风险。

近日网传，苹果折叠屏手机将秉承蓝想科技的UTG玻璃，蓝想科技拟2025年彭胀UTG坐褥线。若音信属实，又将是一大笔刚硬的干与，这或亦然蓝想科技亟待赴港上市募资的原因之一。

积极布局新兴产业，实则以价换量毛利率下滑？

关于蓝想科技来说，改善过度依赖苹果的近况，开启多元化产业布局尽头有必要。

除耗尽电子外，近些年蓝想科技接踵在新动力汽车、东说念主形机器东说念主、AI智能末端、元世界智能开导等新式范围挖掘探索。

为此，自2023年年报运转，蓝想科技将主交易务结构进行再行分化，鉴别为智高手机与电脑类、新动力汽车及智能座舱类、智能头显与智能衣服类、其他智能末端类、其他业务收入5大板块。

不外，当今蓝想科技超8成营收依旧由智高手机与电脑类孝顺，其他业务板块处于发展萌芽期，且盈利才调有待考量。

其中，早在2016年便有所布局新动力范围，蓝想科技示意已累积如特斯拉、良马、飞奔、全球、比亚迪等国表里客户。当今，汽车及智能座舱类板块已成长为蓝想科技第二营收开始，2024年上半年营收占比达9.41%，仍不及以挑大梁。

至于智能头显与智能衣服类以过头他智能末端类等范围，收入占比更少。但2025年以来，蓝想科技在东说念主形机器东说念主、AI智能末端范围的布局运转加快进行。

2025年1月，蓝想科技与智元机器东说念主公司配合坐褥的灵犀X1东说念主形机器东说念主关联居品得手批量托福。蓝想科技参与了灵犀X1机器东说念主的要害模组、DCU戒指器、OmniPicker（夹爪）等中枢部件的坐褥拼装与测试戒指。

2025年2月，蓝想科技与AI交互范围的领军企业杭州灵伴科技（Rokid）布告达成深度计策配合，将厚爱从镜架、镜片、功能模组到全自动拼装的全链条坐褥。

踩中AI风口，2025岁首以来，蓝想科技股价一度涨超40%。

仅仅老本狂欢背后，蓝想科技各项业务盈利才调捏续下滑的近况仍需温雅。

自2023年，蓝想科技悉数营收板块毛利率全线下滑后。2024年上半年，蓝想科技“智能汽车及智能座舱类”业务同比减少12.09个百分点至9.7%，是毛利率降幅最高的居品板块；其他智能末端类同比减少7.97个百分点至20.65%了就连营收占比超8成的“智高手机和电脑居品”业务毛利率也同比减少0.98个百分点至13.75%。

在远景不可知、谈话权较低的情况下，若再以价换量，压力不言而喻。

礼貌2024年9月末，蓝色科技空洞毛利率为17.00%，较巅峰时间的2020年已同比减少12.44个百分点。

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