信达证券股份有限公司左前明,李春驰,唐婵玉近期对新奥股份进行商讨并发布了商讨泄漏《拟独有化港股加强协同上风，26-28年得意至少50%分成率》，予以新奥股份买入评级。
新奥股份(600803)
事件：3月26日晚，公司发布2024年年度功绩公告，2024年全年公司杀青营业收入1,358.36亿元，同比减少5.51%；杀青归母净利润44.93亿元，同比减少36.64%；杀青扣非后归母净利润37.11亿元，同比增长50.89%；杀青中枢利润51.43亿元，同比减少19.36%；杀青基本每股中枢收益1.67元。
2024Q4公司杀青营业收入371.12亿元，同比减少22.43%，环比增长16.89%；杀青归母净利润10.02亿元，同比减少74.87%，环比增长4.23%；杀青扣非后归母净利润7.66亿元，同比增长98.65%，环比减少19.56%；杀青中枢利润13.27亿元，同比着落22.1%，环比增长18.7%。
分成方面，公司向全体股东每10股派发现款红利10.3元（含税），其中每10股派发现款红利8.1元（含税）为公司2024年年度分成，每10股派发现款红利2.2元（含税）为按照《新奥股份改日三年（2023-2025年）股东十分派息经营》进行的十分派息。
点评：
2024年公司零卖气业务肃穆增长，中枢利润下滑主要受外洋LNG贸易盈利规模缩水的遭殃。
1）零卖气：零卖气量牢固增长，工营业气量增速较快。2024年公司零卖气销量262亿方，同比增长4.2%。其中，工营业用户气量达204.80亿方，同比增长5.1%，占自然气零卖气量的78.2%；住户用户的零卖气量达54.67亿方，同比增长2.2%，占自然气零卖气量的20.9%；2024Q4公司杀青零卖气销量73.8亿方，同比增长2.7%。此外，咱们瞻望改日2-3年内市集化气源价钱有望进一步着落，下流顺价有望握续鼓动，公司售气价差有望改善。
2）平台气：平台气量增速有所下滑，选定站盘活量显贵改善。2024年公司杀青平台往来气量55.68亿方，同比增长10.3%。2024Q4公司杀青平台往来气量15.06亿方，同比增长9.2%。其中外洋平台往来气销售气量达21.67亿方，同比增长9.25%，国内平台往来气销售气量达34.01亿方，同比增长11.87%，主要心事浙江、广东、山东、重庆、江苏、河北等省市。选定站方面，2024年公司舟山LNG选定站处理量241.22万吨，同比增长50.8%。
3）泛能业务：泛能技俩快速拓展，抽象动力销量保握较快增长。2024年，公司共有60个规模技俩完成成就并插足运营，累计已投运规模技俩达356个，通过投资及托管样貌，累计装机容量为13.3GW，带来冷、热、电、蒸汽等系数415.7亿kWh的泛能销售量，aG百家乐真人平台同比增长19.8%。
公司拟对港股新奥动力独有化，有望增厚EPS，加强高下流一体化协同。3月26日晚，新奥股份发布要紧钞票购买暨有关往来预案。新奥动力的策动股东将赢得新奥股份新刊行的H股股份及新能香港作出的现款付款行动独有化对价，换股比例1:2.9427以及新能香港按照24.50港元/股支付现款付款。关于策动股东，其所握有的每1股策动股份不错赢得新奥股份新刊行的2.9427股H股与24.5港元。按照公司测算，每策动股份隐含的举座价钱为80港元，较停牌前的终末往来日（3月18日）溢价率34.6%。本次往来完成后，A股EPS有望增厚，上市公司与方向公司有望更好发扬协同效应：1）加强上风互补，充分发扬新奥股份在上游资源获取端的上风，以及新奥动力鄙人游末端客户方面的上风，更好应酬自然气行业变化，称心新市集环境下客户多元化需求；2）行使自然气全场景上风，有用对冲风险并收拢机遇；3）优化公司惩处并擢升资金料理效果，活泼反应协同需求。
2025-2029年共计810万吨的长协有望放量，公司直销气业务具备高成长性。扫尾2024年底，新奥股份在实践长协约206万吨/年，公司瞻望2025/2026/2027/2028/2029年区别有60/180/200/100/270万吨的增量长协将运行实践，相沿直销气业务的高速推广。同期，公司正在进行舟山LNG选定站的扩建责任，以匹配改日大幅增长的长协气量。舟山现在处理能力750万吨/年，2025年处理能力有望擢升至1000万吨/年。
发布改日四年（2025-2028年）股东分成申诉经营，高股息有望带动公司价值擢升。公司2025年的分成策动仍实践《新奥股份改日三年（2023-2025年）股东分成申诉经营》以及出售新能矿业100%股权所得投资收益的三年十分派息，即共计每股不低于1.14元（含税）。2026年至2028年公司得意每年现款分成比例不少于当年包摄于上市公司股东的中枢利润的50%。
盈利预测及评级：新奥股份具备自然气全产业链上风，有助于抗击气价波动，相沿盈利的握续肃穆增长。独有化港股新奥动力后，公司EPS有望增厚，高下流一体化协同效益有望大幅增强。零卖气业务上游资源池老本优化，下流顺价握续鼓动，城燃毛差有望进一步开荒，零卖气量有望收复增长，推动公司城燃业务盈利擢升。直销气业务25-29年共810万吨/年的长协气源有望放量，下流市集快速开拓，有望推动直销气业务的高增长。暂不辩论独有化新奥动力的影响，咱们预测新奥股份2025-2027年中枢归母净利润区别为56.9亿元、63.4亿元、70.4亿元，EPS区别为1.84元、2.05元、2.27元，对应3月26日收盘价的PE区别为10.71/9.6/8.64倍，保管“买入”评级。
风险身分：国内宏不雅经济增长不足预期，自然气消耗量增速不足预期；选定站技俩成就程度低于预期；国内自然气顺价程度不足预期；抽象动力销售量低于预期；独有化过程不足预期。
证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据诡计，东北证券廖浩祥商讨员团队对该股商讨较为真切，近三年预测准确度均值为47.12%，其预测2025年度包摄净利润为盈利72.47亿，笔据现价换算的预测PE为8.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；昔时90天内机构概念均价为25.2。
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