华安证券股份有限公司陈耀波,李元晨近期对胜宏科技进行商议并发布了商议阐明《胜宏科技：AIHDI开启公司第二增长弧线》，初度遮蔽胜宏科技赐与买入评级。
胜宏科技(300476)
主要不雅点：
胜宏科技：高端PCB中枢供应商，办事器PCB开启公司第二增长弧线
公司深刻挖掘以办事器等为代表的细分红长市集，应抵阔绰电子等行业2023年以来的需求疲软。公司左证市集需求调度客户结构和居品结构，任意拓展新动力、新动力汽车、AI算力、高端办事器、光传输、基站通讯、元天下类居品，进一步升迁高端居品在公司的份额及市集占有率。
公司心疼新兴领域的市集开拓和研发干预。围绕“CPU、GPU·的本知道线张开本领布局，紧叮东说念主工智能、AI办事器、AI算力卡、AIPhone、AIPC、智能驾驶、新动力汽车、新一代通讯本领等行业本领发展前沿PCle6，、Oakstream平台、800G/1.6T等高速率光传输开荒）。胜宏科技2024年上半年累计研发干预1.98亿元，开展了针对AI算力、AI办事器居品下一代传输Pcle6.0契约与芯片Oakstream平台本领：800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通说念112G&224G的传输本领；下一代6G通讯本领：L3/4等第自动驾驶本领等多个高端领域所需本领进行研发与攻关，并顺利落地到居品垄断。
在工艺才智升迁与优化的方面，胜宏科技针对AI办事器、AI算力、光传输交换机等居品的本领才智变调，完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的开荒优化与变调，大孔径盲孔填孔才智与超薄芯板才智建制，为下一代AI办事器、算力、通讯居品的研发打下坚实的基础。
从PCB行业合座超势着呈现复苏迹象，办事器垄断增速最快
2024年上半年，由于库存改善、需求冉冉归附，PCB行业开动呈现复苏迹象，不雅察当今的去库存速率和节拍，瞻望到年底将陆续改善。2024年下半年大大皆细分垄断领域的库存将统统平日化。2024年是复苏的一年。Prismark预测多层PCB市集的统共细分领域均有增长，其中办事器/数据存储领域的增长将最强动，瞻望总体办事器和数据存储垄断的PCB市集规模从2024年的97.81亿好意思金升迁至2028年的142.21亿好意思金，2023-2028年的CAGR复合增速为11.6%，是平均CAGR增速的5.4%的增速的2倍多。
AI芯片需求强动，芯片陆续选代带动PCB领域需求
左证Omdia的数据透露，当今用于云缠绵和数据中心东说念主工智能的GPU和其他加快芯片的高速增长最终会放缓，但在改变通盘行业之前不会放缓。办事器PCB居品需要与办事器芯片保持同步代际更选，居品质命周期一般在3-5年，练习期一般在2-3年。随各世代芯片平台在信号传输速率、数据传输损耗、布线密度等方面条款升迁，办事器PCB居品也需要相应升级。左证广合科技的招股书透露，不同的办事器芯片，不同的居品架构，对应的PCB的层数不同，对应的板厚和厚径比均跟着芯片的不同和选代有相应的变化。
汽车电动化和智能化抑止促进PCB行业需求
车用PCB产值成长主力来自电动车渗入率升迁，纯电动车（BEV）每车平均PCB价值约为传统燃油车的5~6倍，其中车内PCB价值含量最高者为电控系统，约占整车PCB价值的一半，而电控系统中的BMS（电板处分系统）当今主规范受线束一语气。在电动车轻量化趋势下，ag百家乐技巧将来将冉冉接纳FPC（软性印刷电路板），将进一步增多电控系统的PCB价值含量。
随自动驾驶等第和渗入率陆续升迁，平均每车配备镜头及雷达等电子居品数目也将抑止增多，当今车用PCB以4~8层板为主，而自驾系统多采单价较高的HDI板，其价钱约为4~8层板的3倍，L3以上自驾系统配备的LIDAR所接纳的HDI价钱可达数十好意思元，亦为将来车用PCB产值增量的主要开端。
AI结尾带动阔绰电子需求稳步升迁
阔绰电子领域，跟着生成式A和智高手机的纠合于旗舰机开动渗入产业链将积极拥抱变革，生成式AI手机的翻新将从硬件端的算力和内存等升迁，逐步演变为软件端的同步升迁，直至买通底层的软件互联互通。Counterpoint合计生成式AI手机存量规模将会从2023年的只消百万级别增长至2027年的12.3亿部。
PC是遑急分娩力器用和本色阔绰的缠绵与交互平台。AIPC是为每个东说念主量身定制的个东说念主Al助理，不仅提高分娩成果，简化使命历程，况且更好的掌执用户的喜好，保护个东说念主苦衷数据安全。IDC预测，AIPC在中国PC市蚁合新机的安设比例将在将来几年中快速攀升，将于2027年达到85%，成为PC市集主流。
投资冷落
咱们瞻望公司2024/2025/2026年差异收场贸易收入111.45亿元，146.12亿元，165.06亿元；归母净利润差异为11.68亿元，15.51亿元和18.60亿元，差异同比增长74.1%，32.8%，19.9%。对应2024/2025/2026年PE差异为43.1/32.5/27.1倍。初度遮蔽赐与买入评级。
风险教唆
AI需求不足预期，公司研发不足预期，PCB行业竞争热烈，PCB中枢上游材料资本高企
证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据缠绵，华西证券赵恒祯商议员团队对该股商议较为深刻，近三年预测准确度均值为51.2%，其预测2025年度包摄净利润为盈利11.74亿，左证现价换算的预测PE为42.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；夙昔90天内机构筹备均价为57.86。
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