东吴证券股份有限公司苏铖,吴劲草,张家璇,李茵琦,郗越近期对中宠股份进行谋划并发布了谋划讲授《宠物食物龙头代工基本盘领略，自有品牌冲突瓶颈蓄势待发》百家乐AG真人，初度消除中宠股份予以买入评级。
中宠股份(002891)
投资重点
国内宠物食物龙头，自有品牌插足发展快车谈。公司设立于1998年，以OEM/ODM起家，业务消除民繁密国，在好意思国、加拿大、新西兰、柬埔寨等国均拓荒工场。公司旗下领有“Wanpy低能”、“ZEAL真致”、“Toptrees跳跃”三个自有品牌，居品消除宠物主粮、零食、保健品等多种品类。2013-2023年，公司营收保抓较快增长，2023年已毕营收37.5亿元，同比+15.4%，近十年复合增速达22.15%；2023年以来公司境外代工业务抓续增长，重叠境内品牌养息后见效显赫促事迹开释，2023年归母净利润2.3亿元，同比+120.1%，2024年公司预报归母净利润同增54%-72%，事迹抓续高增。
境内乘宠物行业东风，自有品牌快速成长。2023年公司境内业务营收14.1亿元，占总营收32%，以自有品牌销售为主。2023岁首公司进行自有品牌养息，聚焦主粮居品发力，通过区隔渠谈、精简SKU、打造中枢爆品等秩序，2024年低能主品牌重回增长通谈，品牌势能拐点进取。品牌拓荒上，多品牌矩阵盛开成漫空间，“Wanpy低能”以“鲜”为中枢，定位中端，品牌焕新后见效显赫；“ZEAL真致”以自然原料、新西兰入口为卖点，定位高端；“Toptrees跳跃”行为互联网品牌，线上运营训诫丰富，打造出适合年青蹧跶群体的宠物食物系列。渠谈拓荒上，线上渠谈保抓快速增长，ag竞咪百家乐缓缓普及直营占比；线下完善经销商体系，将线下渠谈行为品牌宣传的窗口，抓续潜入品牌影响力。
境外代工龙头基本盘领略，国际需求增长+新增产能开释提振事迹。2023年公司境外业务营收26.6亿元，占总营收68%，境外业务主要包括国内代工出口、国际工场代工以及自有品牌出海，产能强大中国、好意思国、加拿大、新西兰、柬埔寨5个国度，共有国内工场基地13间，国外坐褥基地5间，拓荒中工场4间，依托民众产能领域上风和过硬的居品性量，迟缓蕴蓄国际大型零卖商和经销商，客户基础优质且闲散。需求端开拓欧洲新客户带来销售增量，供给端公司在好意思国/加拿大/新西兰抓续进行代工产能彭胀，瞻望折柳新增产能1.2万吨/400吨/2万吨，国内山东工场扩建6万吨干粮及4万吨湿粮产能。
盈利预测与投资评级：中宠股份行为国内宠物龙头公司，境内业务自有品牌低能、ZEAL阅历养息后重拾增长，跳跃品牌势能抓续健硕，有望共享国内宠物食物行业快速成长红利，设立品牌影响力，境外业务与多家客户永远调和联系，客户基础闲散，同期完备国际产能布局且产能抓续扩产保险永远闲散成长。咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润折柳为3.8/4.5/5.5亿元，同比+63%/+19%/+22%，对应PE折柳为29/25/20X，初度消除，予以“买入”评级。
风险指示：国际需求不足预期、行业竞争加重、汇率大幅波动、原料价钱大幅波动等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增抓评级3家；昔日90天内机构狡计均价为37.83。
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