吉利证券股份有限公司袁喆奇,许淼,李灵琇近期对常熟银行进行商榷并发布了商榷发扬《非息因循营收正经，金钱质地保捏优异》，给以常熟银行买入评级。

常熟银行(601128)

事项：

常熟银行发布2025年1季报，公司1季度罢了生意收入29.7亿元，同比增长10.0%，罢了归母净利润10.8亿元，同比增长13.8%。罢休2025年1季度末，公司总金钱范围达到3890亿元，同比增长6.7%，其中贷款同比增长6.1%，入款同比增长9.0%。

吉利不雅点：

非息孝敬度补助，盈利增速正经。常熟银行2025年1季度归母净利润同比增长13.8%（+16.2%，24A），其中拨备前利润同比增长11.1%（+10.6%，24A），盈利增速正经，展望仍看护在行业较优水平。公司25年1季度生意收入同比增长10.0%（+10.5%，24A），其中利息净收入同比增长0.9%（+7.5%，24A），贷款量价双降对利差业务连累较为显豁。非息收入孝敬较为显豁，公司1季度非息收入同比增长62.0%（+29.1%，24A），其中债券投资磋磨的其他非息收入同比增长48.8%（+25.9%，24A），展望与债券阛阓波动磋磨。

息差略有承压，扩表速率放缓。常熟银行25年1季度末净息差水平为2.61%，较24年末下落10BP，单季度降幅较24年季度扩大7BP，展望仍与金钱端订价的捏续承压磋磨，咱们按照期初期末余额测算公司25年1季度单季度年化繁殖金钱收益率环比24年4季度下行2BP，重订价、竞争压力加重等身分对金钱端订价连累仍存，但公司向小、向微、向信用的发展定位使得其统共水平仍处于上市银行较优位置。欠债端连接改善趋势，咱们按照期初期末余额测算公司25年1季度单季度年化计息欠债资本率环比24年4季度下落1BP至1.99%，ag百家乐网站依期化趋势略有改善，1季度末活期入款占比拟24年末高涨1.06pct至19.2%。范围方面，公司1季度末金钱同比增长6.7%（+9.6%，24A），其中贷款同比增长6.1%（+8.3%，24A），扩表速率旯旮放缓，对公贷款是公司1季度主要的增量开首，对公贷款增量占到1季度贷款增量的74.6%。此外，1季度末个东谈主盘算推算贷占贷款余额比为37.6%，仍看护较高水平。欠债方面，公司1季度末入款同比增长9.0%（+15.6%，24A），增速水平略有下滑。

YOY(%)19.616.215.315.013.7P/E(倍)6.75.75.04.33.8

不良率看护低位，拨备水平环比下落。常熟银行1季度末不良率环比24年末下落1BP至0.76%，不良统共水平展望仍保捏行业较优位置。拨备方面，公司1季度末拨备隐秘率和拨贷比区分环比24年末下落10.95pct/12BP至490%/3.74%，虽有所下落，但统共水平仍然较高，风险抵补才能夯实。

投资提议：看好零卖和小微业务稳步鼓动。公司耐久谨守“三农两小”阛阓定位，捏续通过深耕普惠金融、下千里客群、他乡彭胀走各异化发展的谈路，零卖与小微业务稳步发展，咱们以为后续奉陪区域小微企业和零卖客户需求的捏续回暖，公司有望充分受益。咱们看护公司25-27年盈利预测，展望公司25-27年EPS区分为1.46/1.68/1.91元，对应盈利增速区分为15.3%/15.0%/13.7%，现在公司股价对应25-27年PB区分为0.72x/0.64x/0.57x，咱们耐久看好公司小微业务的发展空间，看护“激烈推选”评级。

风险指示：1）宏不雅经济下行致行业金钱质地压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融战略风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增捏评级3家；昔时90天内机构方针均价为9.26。

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