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起原丨九有批驳
撰文丨九裘
裁剪｜邹猫
看成港股惟一的白酒企业，珍酒李渡（6979.HK）曾凭借“酱香第二股”光环和高速增长的功绩获得市集爱护。然则，跟着酱酒市集降温、渠谈库存高企、股价握续下落，这家曾被交付厚望的酒企正濒临前所未有的挑战：股价跌破6.6港元，较上市刊行价10.82港元近乎腰斩，投资者信心大幅下滑。渠谈库存高企，价钱倒挂，经销商大范围压货导致终局动销不畅；面抵奢侈左迁、渠谈疲软和市集竞争加重，珍酒李渡能否开脱增长瓶颈，仍是将无间千里沦？
自2023年4月上市以来，珍酒李渡的股价推崇犹如“过山车”：上市刊行价10.82港元，曾一度涨至13港元；2024年2月，股价跌至6.6港元，接近腰斩；相较于巅峰价，每股跌幅已率先50%，市值大幅缩水。
股价大跌的背后，中枢问题在于公司增长故事的轻视。上市前，公司营收增速高达56%，让市集充满期待；上市后，增速骤降至10.6%，本钱市集用“脚”投票，股价握续下落。
现时白酒行业举座承压，飞天茅台零卖价已跌至2300元以内，次高端白酒市集更是“价钱倒挂”严重。在此布景下，珍酒李渡若不行速即调治政策，未来股价恐难止跌。
珍酒李渡连年来遴荐激进的压货式增长阵势：2020年经销商数目仅1546家，2022年增至2811家，短短两年翻倍；2024年上半年存货盘活率降至0.26次，库存积压加重；部分经销商因库存过大，已损失甩卖，百家乐AG辅助器居品价钱倒挂问题突显。
中枢居品“珍15”已跌至304元，与298元的一批价接近，利润空间着实被压缩殆尽。为了应答市集压力，2024岁首公司浩大叫停“珍30”、“珍15”等高端居品的接单，试图稳住终局价钱。然则，这种短期止血要领难以信得过处治渠谈库存问题。
白酒行业价钱体系崩盘的风险正在明白：飞天茅台零卖价2024岁首为2950元，至11月跌至2300元以内；“第八代普五”、“国窖1573”、“水晶剑”等高端酒纷繁降价，市集萎缩；次高端市集尤为惨烈，很多品牌零卖价已低于批发价，经销商大范围甩货。
珍酒李渡的居品主攻次高端市集，率先2/3收入来自300元以上居品，其中：珍酒品牌均价389.8元/瓶，李渡品牌均价492元/瓶；湘窖均价608元/瓶，启齿笑143元/瓶；次高端+高端居品占总收入93%，高度依赖高端市集。
在现时奢侈左迁、市集需求低迷的环境下，奢侈者更倾向于取舍茅台、五粮液等头部品牌，而非二三线酱酒。珍酒李渡的居品动销情况已亮起红灯。
珍酒李渡的功绩增速正在急剧下滑：
2020-2022年，营收从23.99亿元增长至58.56亿元，年化增速56%；2022-2024年，营收从58.56亿元增长至71.69亿元，年化增速骤降至10.6%；净利润增速更惨，已从52%降至16.5%。
省外拓展受阻，竞争压力陡增
2024年飞天茅台价钱下落，成为行业风向标；次高端白酒市集堕入逆境，“试吃舍得”“聪惠舍得”等主流居品一批价下滑；奢侈者更欢娱取舍头部品牌，二三线品牌市集份额被挤压。
珍酒李渡现时的居品结构高度积累在次高端ag百家乐官网，在奢侈左迁趋势下，这一市集萎缩，对公司影响极大。
