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（长安期货 刘琳）
行情总结：
1月以来原糖保管偏弱转变，主力合约在19好意思分上方运行，合座来看该位置守旧作用犹在，民众糖市音讯空窗期，基本面并未有太大变化，近远月合约之间依旧保管back结构，显露民众供应或依旧宽松。郑糖主力合约时候面受120日均线、5850整数关隘以及基本面广西产区干旱或缩减食糖增产幅度等要素守旧，近期阐发相抵挡跌，但在增产与熊市周期以及季节性供应压力之下，上方依旧存压，主力合约合座保管在5800-6100之间涟漪。
巴西参加出口淡季，新榨季天气配合甘蔗滋长2024-25榨季巴西参加尾声，产量踏委果4000万吨支配。出口方面，该邦本榨季保合手强盛气象，2024年12月出口糖和糖蜜283.62万吨，较上年同期减少95.63万吨，降幅25.22%，但仍为历史同期高位水平。2024年全年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值，较2023的3507.7万吨增多316.1万吨，增幅9.01%。参加1月后出口将步入淡季，月度出口或将镌汰百万吨级别至200万吨以下。由于强盛的出口需求，导致巴西库存大幅调降。市集量度主产区中南部2025年3月底的库存仅100万吨，将创历史低位，而依赖巴西出口的国外买卖流偏殷切，将在新榨季采集出口之前，恒久守旧原糖价钱。对新榨季，作物的远景也跟着该国的降雨而改善，预期丰产为主。
印度压榨程度偏慢，食糖出口仍存不笃定性
印度糖厂协会ISMA数据炫耀，甩掉2024年12月31日，印度2024-25榨季糖产量达到954万吨，较前年同期的1130.1万吨减少176.1万吨，降幅15.58%。印度世界协作制糖厂连续会（NFCSF）数据，炫耀，世界累计产糖951万吨，上榨季同期产糖1128万吨。合座来看，现时印度压榨偏慢，导致产量数据同比镌汰。不外，现时压榨才气正在快速提高，采集供应压力缓缓突显。产量方面，NFCSF量度本榨季印度食糖产量将达到2800万吨，略低于花消量2960万吨。与此同期，印度糖业协会ISMA预估为3390万吨，较上榨季合手平略低，但计划本榨季酒精分流量度为400万吨，最终食糖产量或同比镌汰210万吨至2990万吨，而世界花消量约在2800万吨。近似生物燃料酒精的战术需求想法，该国可出口数目预期不高，好像率延续零出口战术。改日需要追踪出口情况。
泰国压榨有序鼓舞，增产预期或缓缓终了2024-25榨季甩掉1月7日，泰国累计甘蔗入榨量为2274.33万吨，较前年同期的2036.26万吨增多238.07万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分11.62%，较前年同期的11.27%增多0.35%；产糖率为9.262%，较前年同期的8.785%增多0.477%；产糖量为209.82万吨，较前年同期的178.9万吨增多30.92万吨，增幅17.28%。泰国产量预期以增多为主，现时缓缓参加压榨期，供应压力缓缓涌现。泰国甘蔗糖业委员会办公室主任量度2024-25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18%。出口或跟着产量增多而增多，市集量度在该国花消保管在250万吨支配的布景下，约有700-800万吨的出口空间，出口量同比拟前期增多100-200万吨。计划该国出口较为巩固，出口增量细分到每月仅有不到二十万吨，量度对民众食糖供应与糖价影响有限。
民众糖价保管back结构，阶段性供应偏紧守旧糖价
现在，机构对2024-25榨季供需神志成见不一。其中StoneX量度民浩荡余214万吨，ISO将2024-25榨季民众食糖供应枯竭预估从之前的358万吨下调至251万吨。但从原糖期限结构来看，现时属于back结构，意味着近强远弱。一方面源于巴西退出压榨岑岭期且市集预期本年度后期该国出口或有缩量、库存低位等要素，近似诚然印度外传将会出口100-200万吨食糖，但压榨程度偏慢且该国出现产量不足预期的声息，或使得出口仍存在不笃定性，将阶段性守旧糖价，另一方面在于印度与泰国将缓缓参加采集供应期，且近期泰国因产量增多而出口增多，近似巴西新榨季天气素雅利于甘蔗滋长，将施压糖价。
12月国内产销双增，单月产糖量创记载据中国糖业协会数据，本制糖年甩掉2024年12月底，世界共产糖约440万吨，同比增多约37.8%；累计销糖250万吨，同比增多约47.2%；累计销糖率达到56.8%，同比加速3.6个百分点。其中，12月单月产糖约304万吨，同比增多70万吨，单月销糖189万吨，同比增多51万吨，月产量、销量均创积年同期最高记载。产销双增的数据阐发与季节性供应与旺季花消互相干注。但同期，也不错看到工业库存缓缓积聚至190万吨，同比增多41万吨，处历史同期次高水平，环比增多115万吨。合座来看食糖的累库速率偏快，而跟着年前备货缓缓遣散以及压榨班师进行，库存仍会不绝增多。
干旱影响犹在，国内增产幅度存在调降可能
1月对中国食糖供需方位预测与上月保合手一致，世界以增产预期为主，产量预期为1100万吨，其中甘蔗糖950万吨，ag百家乐开奖甜菜糖150万吨。不外，广西、广东等甘蔗产区冬春降水偏少，农业干旱鸿沟扩大，影响甘蔗滋长，或使得产量增多不足预期，尤其近1个月来，广西各产区遭逢了中度至特重度干旱，导致甘蔗单产下落彰着，或镌汰甘蔗汲引面积增多与干旱影响下产糖率提高对产量的增多作用，最新预估再度将广西食糖产量调降20万吨至650~660万吨，同比上榨季增产30-40万吨。增产不足预期的情况，也使得下方存在一定守旧。现在距离甘蔗糖压榨遣散仍有2-3个月支配，不绝关心产区天气情况。
入口利润转正，远月入口压力增多海关数据炫耀，2024年11月我国入口食糖53万吨，同比增多9.23万吨，本榨季截11月底，我国累计入口106.69万吨， 同比减少29.57万吨。 自本年启动本质的关税转变决策，1702项下的糖浆及预拌粉关税不变，因此对国内入口糖浆及预拌粉的影响相对有限。与此同期，近期原糖价钱合手续偏弱教唆国内入口资本镌汰，甩掉1月10日原糖3月合约结算价19.22好意思分，折算入口资本（不含损耗）约在6360，国内加工糖福建糖业价钱保管在6630隔邻，星光糖业报价约在6850，现在入口利润转正，量度入口量或有增多。尤其原糖远月5月、7月合约结算价分手为18.07、17.70，折算成入口资本（不含损耗）约在6095、5990，入口资本进一步镌汰，预期远月入口量或有增多。在此布景下，近似我国产量增多不足预期，或使得合座的入口量或高于此前预期。
保管back结构，基差略有走强
基差方面，现货压榨程度偏快，告贷备货基本遣散，期现货价钱1月以来承压偏弱，但基差略有走强，钢联数据炫耀，南宁基差由1月初的67涨至159，诚然同比略有镌汰，但仍处于相对高位。价差方面，保管近强远弱的back结构不变，显露熊市结构，近期由于干旱因此守旧近月合约。甩掉1月10日，5-9合约价差为112，近期略有增多，同比处于连年富余高位，在标明近月合约守旧力度相对较强，而远月9月诚然处于新旧榨季轮流季节，但入口较前期增多预期或使安妥月糖价彰着偏弱。仓片面，郑州期货往复所白糖注册仓单15457张，仓单加灵验预告所有这个词22244张，环比增多421张，从季节性来看，仓单加灵验预告所有这个词位于历史平均水平。 后续糖价飞腾套保单入场概率较大，或施压期价。
后市瞻望
空洞来看，印度、泰国压榨缓缓参加岑岭期，供应压力或缓缓涌现，且现时原糖保管近强远弱的back结构，或显露远月供应压力犹在、近月偏强的神志短期将会保管。但原糖仍靠近一定守旧，一是巴西库存低位且一季度出口参加季节性淡季，二是有印度压榨程度偏慢且出口战术不决，泰国产量增多有望带动出口增多，但民众买卖流依旧薄弱。合座来看，在巴西新榨季再度出口前，有助于守旧糖价，近期关心19好意思分守旧力度及北半球主产国出口战术变化。国内市集，入口加工糖余量有限价钱保管高位，甘蔗压榨处于岑岭期价钱逻辑仍在国内基本面的变化。12月世界食糖产销两旺，成心于提振价钱，但工业库存累库加速上升，且节前备货收尾，短期仍炫耀出供应宽松神志，不利于糖价飞腾。不外广西产区干旱或对甘蔗单产形成一定影响，同期战术端按捺糖浆入口，短期守旧糖市。合座来看，短期糖价涟漪转变为主，区间参考5800-6100。中恒久来看，国内好像率仍以增产为主，仅仅增产幅度不足先前预期。国产糖增幅镌汰近似表里入口利润转正，成心于食糖入口，近似关税转变后对入口糖和糖浆影响有限，国内食糖供需或保管宽松气象，量度后市仍以涟漪偏弱运行，中恒久可逢高沽空念念路对待。仅供参考。
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