ag平台百家乐 东吴证券: 赐与赣锋锂业买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,胡锦芸近期对赣锋锂业进行筹商并发布了筹商论述《2024年年报点评：资源布局步入收成期，后续盈利有望好转》，赐与赣锋锂业买入评级。

赣锋锂业(002460)

投资重心

事迹顺应预期。公司24年营收189亿元，同比-43%，归母净利润-20.7亿元，同比-142%，扣非归母净利-8.9亿元，同比-133%；其中24Q4营收50亿元，同环比-32％/+15％，归母净利润-14.3亿元，同环比-35%/-1295％，扣非归母净利-5.3亿元，同环比+68%/-169%，非宽泛性损益主要为PLS股价着落形成的公允价值变动损失9亿元。公司此前预报24年归母净利-21~-14亿元，扣非净利-9.6~-4.8亿元，事迹顺应预期。

Q4受存货减值和投资收益影响扣非耗损，25年出货看护30%增长，锂价认知盈利有望好转。24年公司锂盐产量13万吨，同增25%，销量13万吨，同增27%，库存量0.8万吨，同增7%，其中Q4销量近4万吨，环增20%+；四川赣锋5万吨锂盐技俩于24年底投产，公司24年底锂盐产能超29万吨，咱们瞻望25年锂盐销量有望达16-18万吨，同增30%掌握。盈利端，24年含税均价10.4万元/吨，平均生意资本8.3万元/吨；Q4金钱减值损失影响1.5亿元，汇注营公司耗损或提减值导致投资收益-3.3亿元，若加回，锂盐业务扣非接近盈亏均衡。

Mariana于25Q1投产，自有矿增量握续开释，25年矿端自供率将进一步升迁。咱们瞻望24年自有矿权利产量约6万吨，自供比例46%，25年权利产量达10万吨，自供比例60%掌握。1）非洲Goulamina锂辉石一期产能50.6万吨精矿，已于24年12月投产，瞻望25年产量超30万吨，折4万吨LCE。2）阿根廷Cauchari-Olaroz技俩产能4万吨，24年碳酸锂产量2.5万吨，ag百家乐技巧Q4产量8500吨，环增25%，25年产量指标3-3.5万吨，永远运营资本6543好意思元/吨，规划在一期基础上加多一条5000吨的平直提锂产线，有望裁汰运营资本。3）阿根廷Mariana技俩一期2万吨氯化锂，于25年2月厚爱投产爬坡，瞻望下半年起认知供应。4）加不斯锂钽矿一期60万吨采取（折0.5万吨LCE）瞻望25年达产。

固态电板坎坷游一体化，霸占先发上风。电解质方面，于22年竣事电板级硫化锂量产，并于24年进一步扩大产线边界，当今已向20余家下旅客户供货。负极方面，已竣事300mm宽度超宽幅超薄锂带量产。电芯方面，居品能量密度掩盖320-500Wh/kg，具备5C以上握续放电倍率，已与有名无东谈主机、eVTOL企业达成互助，规划25年完成首批样品请托。

Q4酌量性现款流改善，在建工程期末余额较高。公司24Q4用度率13%，同环比+0.6/+2.6pct，主要系财务用度率环比升迁8pct；24年酌量性净现款流52亿元，同比+3424%，其中Q4为10.6亿元，同环比-30%/+546%；24年末在建工程190亿元，较岁首+71%，超固定金钱价值。

盈利预测与投资评级：锂价底部轰动，咱们下调2025-2026年盈利预测，瞻望2025-2027年公司归母净利润11.8/15.9/24.6亿元（原预期25-26年为13.2/18.5亿元），同比+157%/+34%/+55%，对应PE为58x/43x/28x，公司众人布局稠密优质资源，矿端自供率握续升迁，看护“买入”评级。

风险指示：产能开释不足预期，需求不足预期。

证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据诡计，东北证券曾智勤筹商员团队对该股筹商较为深刻，近三年预测准确度均值为17.36%，其预测2025年度包摄净利润为盈利33.98亿，阐明现价换算的预测PE为20.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增握评级1家；曩昔90天内机构指标均价为38.45。

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