分享推拿椅在市集随地可见，但它们有个最“烦东谈主”的特色，还没享受一刹，就启动响起“警报”教导你“付费才智享受”。但推拿椅又是如同分享充电宝一样“实时雨”：市集逛累了，眼前刚好有稳当东谈主体工学的高等“躺椅”；在电影院门口郁闷等东谈主赴约时，不如先遴荐躺在一派塑料马扎中“稀世之宝”般存在的皮质座椅上刷会儿手机。

1月21日，运营推拿椅的乐摩物联科技股份有限公司（下称“乐摩”）拟赴港上市。

乐摩是分享推拿椅行业龙头，通过在生意笼统体、影院、交通关键阵势等消耗场景铺设智能推拿拓荒，为消耗者提供智能推拿处事。戒指最新日历，公司投放进步50万张智能推拿拓荒，超4.5万个处事网点。

分享推拿椅市场高度鸠集，具有“排他性”，因为商圈等场景黄金位置资源稀缺，市场鸠集度较高。阐述弗若斯特沙利文的尊府，在2021年至2023年流通三个年度里，按往返额计较，乐摩在中国大陆通盘智能推拿处事提供商中均排行第一，相应年度的市场占有率分别为29.4%、33.9%及37.3%，在市场上占据主导地位。

乐摩盘算推算将IPO召募资金净额分别用于扩大处事网点的诡秘范围及浸透率、提高和迭代工夫、提高品牌、复旧营运资金过头他一般公司用途。联席保荐东谈主为中信建投国外和申万宏源香港。

增收不增利，盲目彭胀电影院场景推拿椅边界

2024年前三季度，乐摩购买物业、库房、拓荒等款项的成本开销达到1.4亿元，而接头手脚所得净现款为1.8亿元，期末现款及现款等价物从2023年同时的7140万元缩短到2780万元。

《财中社》发现，公司在分享推拿市场市占率提高的恶果是，占营收不到20%的影院领有约80%的推拿拓荒。戒指2024年三季度，按消耗场景隔离，占有推拿拓荒数目17%的生意笼统体孝敬了总营收中近七成，而占有拓荒79%影院却仅孝敬了近两成的营收。这么的拓荒数目同营业额之间的“逆差”，乐摩的多数成本开销就怕“打了水漂”。上市前夜，公司加快作念大推拿椅边界，是为了什么呢？

2022年，乐摩在电影院的推拿拓荒为10.8万个，2023年增长至18.5万个，2024年三季度末连气儿猛增至32.1万个。

但从往返额来看，2022年，乐摩在影院赢得的消耗金额为8733万元，2023年增长至1.6亿元，2024年前三季度只消1.7亿元，推拿拓荒成倍增长，往返额却远莫得同步加多。

上市前，乐摩的营收呈现迅速增长趋势。2022-2023年以及2024年前三季度，公司营收分别达到3.3亿元、5.9亿元以及6.1亿元。

营入增长主要来自分享推拿拓荒多量铺货扩大客户消耗边界。乐摩讲解称，主要由于POS处事网点、推拿拓荒以扩大客户群令消耗者东谈主数加多，推拿拓荒数目从2023年的21.7万台加多至2024年三季度末的40.2万台，同比增长85.5%；POS数目由2023年底的3.2万个增至2024年三季度末的4.3万个，同比增长50.3%。而在2022年底推拿拓荒数目和POS数目分别为16.7万、2.2万。

戒指2025年1月5日，乐摩推拿拓荒增长至50万台，较三季度末增长了约20%，较2023年的涨幅远超一倍，AG百家乐下载达到1.3倍。

如前所述，公司彭胀最快的是在影院铺设的推拿拓荒，拓荒多量增长，但主要收入却不是来自这里。扩大这些低效拓荒为了什么，也许不言自明。

无效彭胀增收不增利，公司2024年盈利隐现“天花板”。乐摩推动应占溢利从2022年的648万元增长1247.6%，达到2023年的8734万元。但2024年前三季度，乐摩推动应占溢利为9311万元，同比增长只消0.41%。

乐摩拓荒增速无边于订单增速，问题仍是流露，公司分享推拿处事往返次数从2023年三季度的4688万次加多至2024年三季度末的6044万次，同比增长28.9%，也即是说，乐摩单个推拿拓荒使用频次从2023年前三季度的216次缩短至2024年同时的150次，公司是否在用无效彭胀边界来拉升其营收增速呢？

值得驻防的是，乐摩似乎“刻意淡忘”流露2024年单笔往返金额，该往返金额在2023年同比增长超10%，公司是否存在“隐形放缓”的可能，也值得市场可贵。

乐摩吧加盟店只关不开，彭胀基本靠直营

《财中社》驻防到，拓荒的高折旧率进一步压缩了乐摩的盈利空间。推拿拓荒的使用年限在2-3年，也即是说每隔2-3年公司需要更换一批推拿拓荒。居高不下的固定成本成为乐摩千里重的使命。推拿拓荒的折旧及摊销占销售开销近两成，POS及关连开支占七成，公司遴荐引进加盟商合推动谈主分摊这份固定成本。

乐摩的主营业务智能推拿处事分为直营样式、合推动谈主样式即加盟样式，戒指2024年前三季度，直营样式收入占总营收84%，合推动谈主样式仅占比14.2%。而按接头样式隔离，乐摩点处事网点中直营样式占七成，合推动谈主样式占三成。

2024年前三季度，加盟店只关不开。2022-2023年年末以及2024年三季度末，乐摩合推动谈主分别为68个、62个以及45个，讲解期内分别加入1、2以及0家，退出4、8以及17家。

合推动谈主净减少，粗豪是因为合推动谈主样式下加盟商不赢利。

公司毛利率从2023年前三季度的45.8%，着落5.7个百分点至2024年前三季度的40%，主要原因是为扩伟业务边界、提高市场浸透率，在低线城市开发销售点（POS）产生了成本。乐摩暗示，由于低线城市的处事费时时较低，导致毛利率增长放缓。

比拟之下，2024年前三季度，乐摩合推动谈主样式下的毛利率74.4%，远高于直营样式的34.2%。这一差距意味着乐摩将很大一部分POS成本和推拿椅的折旧及摊销齐转念到合推动谈主身上去了。

而也曾雷同涉足分享推拿椅行业的荣泰健康（603579），现已剥离了这门生意。荣泰健康旗下“摩摩哒”品牌早期以分享推拿椅进入市场，现已历程分享转向高性价比的年青家用品牌。2018年荣泰健康启动减少分享推拿椅业务的参加，2019年分享推拿椅转出约90%。2021年，荣泰健康剥离出售上海稍息科技的股权，主要剥离其分享推拿椅业务。

2024年9月Ag百家乐，艾念念投资控股的上海祁派以1545万元受让乐摩103万股股份即2.1%股份，将乐摩估值拉升至约7.5亿元。