作家：黄益 正信期货化工分析师 投资参议号Z0020858

　　摘记

　　从开工上看，一季度是PVC行业开工旺季，当今仅苏州华苏、广西华谊、宁波镇洋公布覆按筹算，由于氯碱-PVC一体化仍有一定利润，瞻望短期PVC全体开工负荷延续高位。

　　从库存上看，近期廉价阶段性成交好转，但现时库存十足量依旧高位（卓创统计，1.9号华东华南仓库库存向上38.81万吨，推论后样本库存为74.49万吨），春节本领跟着卑鄙需求走弱，行业将季节性累库，若假期后卑鄙收复开工较晚且由于部分有提前备货，试验累库量预期将更多。总体看高库存依旧是PVC最大弱现实，压制着其价钱证实，此外每年3月份将围聚刊出注册仓单，部分货起源入将给市集带来一定压力。

　　一般结尾端决定PVC当下需求，新开工决定异日需求预期，前两年新开工的握续走弱，后续地产链对PVC需求仍有走弱可能。当今地产战略主要围聚于“控增量、降存量、提质料”，若异日销售端未能传导至新开工端，PVC需求预期难以改善。

　　从内需看，近两年硬质品如管材型材等依旧受到地产的拖累；部分软成品订单比如薄膜、地板膜虽有改善，但这部分需求占比有限。短期来看，跟着春节假期左近影响，管型材开工将靠近回落，春节本领卑鄙开工将参预年内最低水平。中期来看，管材企业分娩以销定产；型材企业则受房地产低迷、塑钢替代影响，异日仍需关怀地产端证实。

　　从外需看，2024年1-11月出口整个238.49万吨，同比增多13.5%，12月跟着BIS认证宽限以及国内价钱低位，市集接单尚可，不外跟着春节左近，部分出口接单也冉冉减少。短期来看外洋原料价钱存上升预期，后续国内依旧存有价钱上风，2025年一季度瞻望国内价钱上风仍存，出口将保管增长。

　　总体看，2024年四季度以来天然宏不雅战略加码，但能否诞生PVC市集信心有待不雅察，此外地产等战略落到微不雅产业还需时分，PVC弱现实的场面短期难有本质性改善。现时处于战略空档期，市集情怀角落改善握续性有待不雅察，3月的两会战略预期或需要至年后才会有所响应，虽现时廉价导致卑鄙存在一定投契需求，但跟着春节假期到来，需求仍有走弱预期，基本面驱动不及。

　　尽管近两年PVC单产物延续亏蚀状况，但在烧碱利润撑握下，ag百家乐三路实战氯碱企业轮廓小幅盈利，2024年上游PVC并未出现很昭彰主动减产，烧碱企业也保管高开工开动。一季度氯碱行业覆按筹算有限，而烧碱在氧化铝需求预期下，价钱尚存一定撑握，烧碱利润预期尚可，短期烧碱利润补充PVC亏蚀将延续存在，本钱短撑握作用不昭彰。

　　关于PVC而言，2025年依旧是弱现实与战略预期的博弈，本钱更多起到底部撑握作用而非估值抬升作用。当今PVC估值不高，宏不雅情怀驱动下会可能出现一定反弹诞生，仅仅基本面弱点下或难以酿成趋势性行情。

　　从品种关系性来，烧碱利润补充PVC是行业未出现主动减产的原因。后续若烧碱证实强势，则PVC本钱撑握作用将削弱，供应端则难以出现减产，而春节本领PVC需求将受影响，在供强需弱预期下PVC难以握续上升，甚而有连接探底的可能。反之，异日烧碱价钱下行，本钱撑握或有走强，供应端降负荷下PVC可能角落改善。

　　从供应角度看，一季度开工旺季，PVC产量将延续高位，春节本领有累库预期，供应端较为充裕。从需求角度看，PVC 依旧受到末端地产影响，前期地产利恋战略传导至微不雅产业仍需时分，春节前后国内需求存有走弱预期，出口端天然证实尚可但撑握力度有限。从利润端看，一季度氧化铝对烧碱撑握仍较强，烧碱利利润将补充PVC，短期PVC难以出现昭彰减产。

　　从策略角度看，PVC弱点基本面耐久将压制着价钱证实，低估值下宏不雅商品氛围改善会带来PVC盘面阶段性反弹，而但当商品情怀走弱后，盘面将再度下行。短期来看，基本面存有走弱预期，短期商品情怀改善难以酿成握续驱动，PVC涨势或难以握续。中期来看尽管二季度PVC将参预围聚覆按季，但在库存高位的情况以及需求未见昭彰改善下，少许利多成分也难以酿成握续驱动，关于05合约而言，依旧是靠近压力。

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