胜宏科技于 2006 年景就，专科从事高密度印制认知板的研发、坐褥和销售。动作中国印制电路行业协会（CPCA）的副理事长单元，公司积极参与行业尺度的制定责任，链接多年入围宇宙印制电路板制造百强企业名次榜。公司2015年在深交所上市。凭据 Prismark 的数据，公司位列宇宙 PCB 供应商第 20名。公司95%以上收入来自于PCB行业，公司居品品类丰富，卑鄙应用场景多。公司居品品类涵盖双面板、多层板（含HDI）、软板等，卑鄙应用边界顺利拓展至处事器、网通、野神思及左近、汽车电子、工控医疗安防等边界。公司具备 70 层高精密认知板、24层六阶 HDI 认知板的研发制造才调；公司的高密度多层 VGA（显卡）PCB、小间距 LED PCB 商场份额宇宙第一。

胜宏科技于 2006 年景就，专科从事高密度印制认知板的研发、坐褥和销售。动作中国印制电路行业协会（CPCA）的副理事长单元，公司积极参与行业尺度的制定责任，链接多年入围宇宙知名 PCB 商场调研机构 N.T.Information Ltd 发布的宇宙印制电路板制造百强企业名次榜。公司2015年在深交所上市。凭据 Prismark 的数据，公司位列宇宙 PCB 供应商第 20 名。

公司前十大鞭策共计握有公司44.27%股份。公司试验扫尾东说念主为陈涛。董事长陈涛为代表的解决层深耕产业多年，产业解释丰富。董事长陈涛2003年即创办胜华电子于今有卓著20年从业经验。副总司理赵启祥曾在群雄电子(惠阳)有限公司，柏承电子有限公司任职，现任胜宏科技(惠州)股份有限公司副总司理。

副总司理王辉曾接事于华通电脑(惠州)有限公司。不错看出公司解决层在PCB行业解释丰富。在居品布局上，胜宏科技专长于HDI、高多层PCB居品研发坐褥，居品平庸应用于东说念主工智能、数据中心、智能汽车、5G基建等多个边界，客户群体涵盖英伟达、特斯拉、AMD、微软、亚马逊等宇宙知名厂商。

胜宏科技发展过程

公司收入结构

公司95%以上收入来自于PCB行业，公司居品品类丰富，卑鄙应用场景多。公司居品品类涵盖双面板、多层板（含HDI）、软板等，卑鄙应用边界顺利拓展至处事器、网通、野神思及左近、汽车电子、工控医疗安防等边界。公司具备 70 层高精密认知板、24层六阶 HDI 认知板的研发制造才调；公司的高密度多层 VGA（显卡）PCB、小间距 LED PCB 商场份额宇宙第一。2024年前三季度，公司达成营收77.0亿元，同比增长34%；达成归母净利润7.7亿元，同比增长30.5%。从利润率来看，公司达成毛利率21.55%，净利率9.93%，其中Q3单季度达成毛利率23.17%，净利率10.75%，盈利才调缓缓进步。在用度管控方面，公司三费费率在 6.3%傍边，好于行业平均8%的水平。

公司主要收入和利润情况/盈利情况

公司主要居品结构

公司客户结构

胜宏科技客户资源丰富，与宇宙宽阔知名企业开荒了长久沉稳的妥洽关系。在AI边界，公司与英伟达、AMD、英特尔等芯片巨头精细妥洽，为其提供高性能PCB居品。在汽车电子边界，与特斯拉、博世等企业妥洽，居品应用于汽车的多个关节系统。在数据中心边界，处事于微软、亚马逊、谷歌等云处事提供商。深度绑定优质客户为胜宏科技带来诸多上风。一方面，大客户的订单需求沉稳且范围较大，为公司事迹增长提供坚实保险。另一方面，与大客户的妥洽促使公司抑制进步技艺水谦虚居品性量，以欣慰其严格条目，从而推动公司技艺转变和居品升级。公司为英伟达提供PCB居品，跟着英伟达芯片性能的进步和居品迭代，胜宏科技也同步进行技艺研发和工艺纠正，公司居品asp进步，访佛增量事迹，公司会握续受益于英伟达的妥洽。

胜宏科技主要客户散布

AI驱动PCB行业变革

Prismark数据披露，2023-2028年宇宙PCB产业产值瞻望将从695.17亿好意思元增长至904.13亿好意思元，复合增长率达5.4%。PCB行业商场空间雄伟，现在AI技艺的赶快发展真切改变了PCB行业的需求风景。以AI处事器为代表的硬件设备对PCB的性能提议了更高条目。AI处事器出货量呈现爆发式增长，2023年高阶AI处事器出货19.96万台，2024年预期出货54.3万台，一般AI处事器在2023年出货46.98万台，2024年预期出货72.5万台。

从产值看，2024年AI处事器产值瞻望达1,870亿好意思元，同比增长69%，在举座处事器产值中的占比高达65%。24Q3四大CSP（（谷歌、meta、亚马逊、微软） 本钱开支（现款流量表口径）总额为575亿好意思元，同比增长61%，环比增长11%，自23Q3 初始，云厂商本钱开支逐季进步。谷歌24Q3本钱开销约130亿好意思元，其中最大的构成部分 是对处事器的投资，其次是数据中心和收集设备，瞻望Q4本钱开销将与Q3握平；meta24Q3 本钱开销（包括融资租借的本金支付）为92亿好意思元，瞻望2024年全年的本钱开销将在380-400亿好意思元之间。

亚马逊24Q3本钱开销为213亿元，瞻望2024年的本钱开销约为750亿好意思元，大部分开销用于辅助对技艺基础方法日益增长的需求；微软FY25Q1包括融资租借在内的本钱开销为200亿好意思元，PP&E支付的现款 为149亿好意思元，大要一半的云和AI商量开销络续用于长久钞票，其余的云和AI开销主要用于处事器（CPU和GPU）。外洋云厂商大幅增长本钱开支，有望带动PCB需求量的增长。

AI处事器的升级带动了PCB在材料、层数和制造工艺等方面的升级。材料上，CCL价钱对比whitley处事器进步了2-2.5倍；层数方面，ag百家乐技巧传统处事器PCB层数一般不卓著20层，单价800 -2000元，而AI处事器PCB层数不异在20层以上，单价超5000元；制造工艺上，AI加快卡的PCB常接受4阶及以上HDI工艺，高阶HDI制造工序复杂，跟着阶数进步，价值量显贵增长。这些变化使得高级第材料的高层高阶HDI需求握续加多，推动了PCB行业的技艺升级和商场范围的扩大。

外洋云厂商本钱开支

AI处事器PCB升级

胜宏科技的中枢竞争力

公司技艺上风昭着：胜宏科技在HDI和高多层PCB技艺方面上风显贵。HDI技艺不错有降本增效。HDI技艺，对比12层通孔板，8层HDI有筹画在减少33%层数的基础上，同期减少了40%的PCB面积，不错灵验裁汰PCB坐褥成本，同期提供了更高的互联密度。在HDI边界，公司具备28层八阶HDI认知板、14层高精密HDI狂放阶互联板等HDI居品的量产和研发制造才调。其5阶、6阶HDI居品已达成握续大齐量沉稳坐褥，而况正在进行下一代28层8阶居品的研发。

在高多层PCB方面，公司领有70层高精密认知板的研发制造才调，在交换机、AI处事器等边界与多家宇宙顶级客户深度妥洽，中枢大客户已有多款在研及量产居品，技艺水平行业最初。HDI技艺比拟传统多层PCB具有诸多上风。从布线密度看，18层的高多层通孔板布线密度为100（p/si），而10层1阶的埋盲孔HDI布线密度为210 p/si，进步了110%。同期，HDI在信号传输速率、功耗散热等方面推崇出色，八成欣慰AI硬件高速互联、高集成度的需求。举例，英伟达GB200处事器中，HDI的应用助力达成了CPU与GPU的联书籍成，进步了互联传输速率，裁汰了功耗和散热成本。

HDI技艺默示图

产能布局：宇宙布局，霸占先机

现在，公司举座产能应用率约在90%以上，基本属于满产满销景色，产能额外急切。公司主要产能散布宇宙，国内惠州工场，外洋泰国，越南，马来西亚等。具体来看，惠州工场：运筹帷幄在现存产能基础上新扩 50% 的 HDI 产能和 30% 的高多层产能。泰国工场：2025 年产能爬坡后，可新增 30%-40% 的高端 PCB 产能。现在以多层板为主，电源和汽车产线已率先投产，后续无间 HDI 工艺的复合型高多层产能也将投产。2024年8月，公司收购APCB泰国子公司100%股份，并运筹帷幄注入资金辅助其坐褥运筹帷幄。APCB在泰国领有练习的坐褥体系、业务禀赋和东说念主才团队，将成为公司在泰国的坐褥基地和外洋业务拓展的桥头堡。

2024年11月，公司发布定增预案，拟投资越南胜宏东说念主工智能HDI款式和泰国高多层印制认知板款式。越南款式运筹帷幄年产能15万泛泛米东说念主工智能用高阶HDI居品，泰国款式运筹帷幄年产能150万泛泛米处事器、交换机等边界用高多层PCB居品。这些款式标实践将进一步扩大公司产能，进步其在宇宙商场的竞争力，欣慰客户对高端PCB居品的外洋托付需求，深化公司的宇宙化政策布局。

公司盈利预测与估值分析

跟着公司外洋大客户握续延迟本钱开支，比如英伟达，微软，AMD等。公司的高阶HDI居品握续放量，有望在2025年为公司带来较高的营收和利润增量。同期公司有望凭借高阶HDI 在大客户端的示范效应，成功导入高多层居品，造成高阶HDI+高多层完满居品矩阵的有筹画， 轮廓竞争力突显。此外，公司也有望凭借北好意思大客户的示范效应，导入其他北好意思客户及国内头部客户的算力&收集居品供应链，造成算力+收集、HDI+高多层、北好意思+国内全面着花。畴昔几年景长趋势明确。除了AI业务，公司主业也握续优化。

2022年往常花消、通讯和电脑为公司三大主要卑鄙商场，2023年汽车电子业务已跃升至前三大卑鄙应用之一，同期花消类应用在举座业务中的占比显贵下落。现在，处事器和汽车电子业务的增长速率最快，瞻望畴昔处事器商量商场将插足公司前三大应用边界。凭据机构瞻望2024/2025/2026年公司达成营收永别为117.98/177.23/229.06亿元。跟着AI商量新址品缓缓大齐量坐褥，公司盈利才调将迎来快速开释，高毛利率居品占比加多有望带动举座毛利率进步。瞻望2024/2025/2026年公司达成归母净利润为12.3/31.4/45.0亿元，按照PCB行业平均25-30倍估值，胜宏科技不错看700-1000亿市值为合理空间。

公司盈利预测

参进修报

20250121-国盛证券-胜宏科技（300476）：立aipcb波澜之巅，多维上风加快成长

20250123-华安证券-胜宏科技（300476）：ai hdi开启公司第二增长弧线

本禀报由参议助理协助贵寓整理玩ag百家乐技巧，由投资照拂人撰写。投资照拂人：胡祥辉（登记编号：A0740620080005）助理投资照拂人：杨凡雷（登记编号：A0740123080020）