[文/巴里·艾肯格林ag平台真人百家乐，翻译/鲸生]
当经济学家试图解释好意思元行为唯独的确全球货币的超然地位时，他们平淡会归因于结构性成分：好意思国占全球GDP的份额、好意思国金融阛阓的深度与流动性。这种分析框架撑持着很多金融阛阓参与者的乐不雅判断——岂论发生什么，只须好意思国保持天下经济霸主地位，好意思元就永久是安全的逃一火所。
但第二届特朗普政府指示咱们：单凭数字并不可证据一谈问题。正如历史学家所言，对国际货币地位盛衰的解释内容上要看东谈主的行为，而非综合的经济体量或阛阓数据。恰是东谈主类通过要道决策建立起撑持国际好意思元地位的轨制架构，最终决定这些轨制存续与否的照旧东谈主类自身。
若要回顾全球好意思元体系的精神之父，当属德裔好意思国东谈主保罗·沃伯格（PaulWarburg）。身为汉堡沃伯格银大师眷的后裔，他早年曾在汉堡、巴黎和伦敦从事国际金融使命。1895年他入赘库恩-洛布银大师眷，1902年移居好意思国。丰富的国际视线令沃伯格深刻康健到：伦敦行为那时全球贸易信贷和投资金融中心的地位，为英国带来了重大上风。天下上很多地点（包括好意思国）的商东谈主与银大师，险些全皆依赖伦敦的英镑信贷体系。
如同很多归化公民，沃伯格对新故国好意思国怀有诚恳之心。他担忧好意思国经济对伦敦英镑体系的过度依赖，会使国度面对无法规则的国际金融冲击。同期他细察到：伦敦行为国际金融中心的招引力，源自英格兰银行行为“临了贷款东谈主”的撑持作用，这种机制保险了阛阓流动性和康健性。由此他得出论断：好意思国若念念鼓舞好意思元国际化，零落中央银行体系是根人性隔断。
自1906年起，沃伯格不知倦怠地倡导创建中央银行体系。他观念，这个拟议中的央行应肩负一项中枢职能：发展以好意思元计价的信贷器用阛阓，用于为国际贸易融资。他沿用欧洲的金融术语，将这些银行汇票或单子称为“交易承兑汇票”，并设念念央行可通过“承兑”或购买这些单子来鼓舞贸易信贷新阛阓的发展。
保罗·沃伯格（1868-1932），被觉得是好意思联储的“总想象师”
沃伯格在报纸开设专栏，克服油腻口音带来的怯场心理进入公开论坛。1910年，他参与了位于佐治亚州沿岸哲基尔岛上的一场巧妙会议，与一小部分人人共同草拟了日后成为《联邦储备法案》的要求。1914年好意思联储建设地，他是首届理事会成员之一。沃伯格草拟的监管条例允许好意思联储通过购买好意思元交易承兑汇票的样貌来栽种阛阓。到1920年代，这个好意思元交易承兑汇票的阛阓限制照旧与伦敦英镑信贷的限制持平，某些年份以至实现高出。
好意思元挑战英镑地位的进度在1930年代遭逢羁系，那时好意思联储退出承兑阛阓，好意思国又接连爆发严重的银行与金融危境。二战驱散后，好意思国成为西方天下中唯独的超等大国，这为好意思元崛起创造了历史性机遇。但的确奠定好意思元国际地位基础的，则要归功于另一位要道东谈主物——哈里·德克斯特·怀特（HarryDexterWhite）的鼓舞。
与出生显耀的沃伯格不同，怀特来自普通家庭。他的父母是立陶宛侨民，父亲曾当过小贩，其后策齐整家五金店。性情孤傲的怀特早年的学术生存并不随手，直到1934年加入亨利·摩根索领导的好意思国财政部才崭露头角。他最终升任部长助理，全权认真好意思财政部参与的二战期间总共国际经济与金融事务。经过修改后，怀特在战役期间草拟的决议成为好意思国构开国际货币基金组织（IMF）、天下银行及布雷顿丛林体系的蓝图，这些机构为战后国际货币规律及好意思元霸权奠定了基础。
自然，好意思国仍需在1944年的新罕布什尔州布雷顿丛林会议上与其他参会国谈判调节。与怀特交锋的是英国谈判代表约翰·梅纳德·凯恩斯，最终“怀特想象”的中枢要求顺利写入了《布雷顿丛林协定》。
具体而言，怀特力争在新建立的布雷顿丛林体系中缔造好意思元行为唯独全皆可兑换国际货币的特等地位。协议的早期草案曾章程，列国汇率应与黄金或“黄金可兑换货币”挂钩。当凯恩斯的共事丹尼斯·罗伯逊（DennisRobertson）活泼地指出，战后可能唯有好意思元能解放兑换黄金时，怀特锋利地收拢了牢固好意思元地位的契机。他与团队连夜修改协议草案，将“黄金可兑换货币”一词替换为“黄金......或等值于1944年7月1日执行含金量与成色的好意思元”。由此，《布雷顿丛林协定》将好意思元缔造为战后国际货币体系的中枢，其他货币如同业星围绕太阳开动。
好意思元霸权时间的到来，并非仅归功于怀特偏激打造的布雷顿丛林体系。马歇尔想象为欧洲提供了收复国际支付所必需的好意思元资金，助力其经济重新融入全球体系。当好意思国国会遏抑加入“国际贸易组织”（ITO）时，好意思国政府匠心独具，通过签署关税与贸易总协定（GATT）绕开了国会遏抑。
好意思国扶植欧洲一体化进度及欧洲经济共同体的建立，这一态度使欧洲决策者确信：依赖一个坚定盟友的货币是忠良聘用。北约的存在让欧洲列国刚硬到，我方不仅领有经济伙伴，更得到了地缘政事盟友——这个盟友的答允（以及货币）皆值得相信。好意思国苍劲的经济增长则彰显了其竣事答允的实力。
1946年，好意思国财政部助理部长怀特（左）与英国财政部荣誉参谋人凯恩斯（右）在国际货币基金组织首届理事会会议期间交谈。
因此，即使1971年布雷顿丛林体系下与好意思元挂钩的汇率轨制解析，好意思元的全球中枢肠位依然延续。这种韧性源于沃伯格、怀特偏激同仁构建的轨制遗产：孤独运作的好意思联储、好意思欧共同襄助的怒放天下贸易体系、与一个指挥若定的地缘政事同盟。好意思元的持久主导地位既源于自身占全球GDP比重与金融交往限制等硬标的，也相同植根于一个互惠互利的国际干系收集。
唐纳德·特朗普仅用数月时辰就给这些干系收集与互惠机制形成重创（哪怕尚未透顶残害）。特朗普偏激任命官员质疑的，恰是近一个世纪以来撑持好意思元霸权的中枢价值体系与轨制安排。有史以来第一次，维系好意思元霸权的轨制架构存续面对实质性威迫。
领先，好意思国的经济例外办法遭到质疑。连年来，好意思国的经济发扬优于其他发达国度，ag竞咪百家乐坐拥全球顶尖科技企业，领跑东谈主工智能有计划的前沿，领有宽宏失败的创业文化与熟识的风投体系，并持续招引全球东谈主才——但这些上风并不可保证延续。
好意思国群众部门与高校的科研材干正被掏空。期间侨民是否仍将好意思国视为机遇的乐园尚未可知。战略的不笃定性与对法治的疑虑更可能削弱好意思国的投资招引力。
自1950年代初以来，好意思国占全球出口的份额已从18%显然着落至11%。这种趋势本人并无欠妥——它反应了二战后全球经济的告成重建，而好意思国在此历程中阐扬了要道作用。但若因政客实践高耸的关税壁垒（他们慑服国际贸易是一场零和博弈）导致好意思国贸易份额进一步萎缩，则势必危害深入。历史反复证据注解：一邦交易收集的广度撑持其货币的国际地位，而贸易纽带的断裂将侵蚀其货币的全球信用。
这个内在逻辑很容易默契。贸易主导大国的货币自然是其相差口商的结算聘用，这些企业在全球阛阓举足轻重。当其他国度的企业与该经济体开展贸易时，探讨到对客户与供应商的便利性，他们自然会倾向使用该国货币。番邦实体在该主导国金融阛阓融资时亦有访佛的动机。因此，当某个经济体在全球贸易与金融中的权重着落时，鼓舞其货币鄙俚流畅的阛阓力量势必相应减轻。而具有破碎性的“好意思国优先”关税战略将加快这一进度。
好意思元地位还面对好意思国奢华制裁器用导致的风险。早在俄乌战役爆发前，好意思国已越加经常地使用这一金融刀兵：受制裁的个东谈主数目从2000年的912东谈主激增至2021年的9400余东谈主。2022年的对俄制裁尤其突显了风险——当俄罗斯的好意思元资产不仅被冻结，更可能被充公并转用于乌克兰重建时，列国为消灭风险而加快去好意思元化的动机陡增，这为其他国度敲响警钟。
值得严防的是：此前的制裁多是好意思国与盟友协同实践，令俄罗斯在国际支付中难以寻觅好意思元的替代品。可是在这件事上，历史教会也偶而能延续——欧洲国度曾明确反对特朗普第一个任期对伊朗的“极限施压”战略及单边制裁。
当地时辰4月1日，好意思国国会盘问院两党鸠合提倡对俄制裁法案草案，威迫对购买俄石油、自然气、铀等居品的国度征收500%的二级关税。盘问员格雷厄姆个东谈主网站
特朗普的第二个任期里，跨大泰西互助的衰退将大幅增多两边战略不合的概率。特朗普言之成理地威迫使用经济刀兵（关税、制裁等），在实践的时候更风俗单打独斗，而不是与盟友配合。若好意思国持续地怙恶不悛，那些未参与制裁的国度的货币，将成为国际储备货币对好意思元多元化尝试的受益者。
此外，好意思国的财政与金融远景相同堪忧。好意思元之是以能招引列国央行行为外汇储备，得到企业财务诓骗、主权钞票基金司理及国际投资者宠爱，中枢在于其供应富余且价值康健。耐久以来，好意思国既能持续供应好意思元以闲适扩张中的全球经济流动性需求，又不至于因滥发货币而动摇阛阓信心。
若面前趋势持续，好意思国的财政和金融逆境可能在未来数年内将好意思元推下陡壁。国会预算办公室的耐久斟酌炫夸：好意思国公众持有债务占GDP比重将从2024年的99%攀升至2034年的116%、2044年的139%、2054年的166%。行将出台的立法（包括延迟特朗普2017年减税战略）可能加快债务扩张。自然不存在某个触发信心垮塌的“债务/GDP临界值”，但不竭断的减税、不切执行的削减支拨答允及高度的政事极化，终将在某个时刻动摇国际投资者对好意思元远景的信心。
要是好意思元的招引力源于其价值康健的预期，那么特朗普政府削弱好意思联储孤独性的举措将重创这一上风。特朗普本年2月签署行政令，声称“掌执紧要行政职权的官员必须汲取民选总统的监督”，要求总共“所谓的‘孤独监管机构’”在律例颁布前须提交给白宫审查。好意思国王法部代理总检验长莎拉·哈里斯向盘问院示意，王法部将不再扶植“总统须引述‘耿介情理’才能辞退孤独机构认真东谈主”的法律要求。
当今尚不走漏，这些政令是否会顺利挑战好意思联储的孤独性，或是鲍威尔主席职位的安全性，但特朗普照旧辞退了孤独的联邦贸易委员会的两名民主党籍委员。国际投资者会自行作念出判断。
此外，好意思国国债的国际持有者能否赓续得到公谈待遇存在疑问。据报谈，特朗普的财长斯科特·贝森特曾探讨无视投资者的意愿，强制将番邦投资者持有的五年期和十年期好意思债退换为低利率的百年债券。2024大选期间，特朗普的参谋人莱特希泽等东谈主更提议对番邦购买好意思债纳税，以压低好意思元、增强出口竞争力。
特朗普提名的经济参谋人委员会主席斯蒂芬·米兰（StephenMiran）早年任投资策略师时，曾公开扶植此类战略并想象操作旅途。他提议，通过拘押部分的利息支付，向持有好意思债的番邦官方机构征收“使用费”。以“使用费”的阵势消灭国际协议中对“预提税”的放置。这执行上抗拒了“国表里投资者对恭候遇”的原则——亦然组成好意思元国际地位的基石。被特朗普团队视作“良方”的放置外资购债战略，恐将飞快激发不可控的驱散。
临了，若好意思国被视作烧毁盟友，好意思元的全球地位必将受损。列国聘用将盟友的货币行为外汇储备并用于国际支付，不仅因为他们视盟友为外汇资产的可靠处置者，更因为持有盟友货币本人便是互信的标记。第一次天下大战前，三国同盟（德国、奥匈帝国、意大利）与三国协约（法国、英国、俄国）成员国均持有盟友的货币行为储备。更多国度则聘用与自身有安全柔顺干系的国度货币行为储备。
1930年代，不仅英联邦国度，英国的诸多盟友也通过“英镑区”机制将储备存放在伦敦、汇率与英镑挂钩。1960年代，德日政府之是以扶植好意思元、协助襄助其国际货币地位，在于他们保养与好意思国的防务定约——尤其是好意思国队伍顺利防御在他们的疆域上。今天，韩国、日本持有的好意思元占外汇储备高到不成比例，亦然因为他们依赖好意思国的安全保护神。跟着特朗普在卵形办公室与泽连斯基爆发猛烈争执，加上他的对俄绥靖战略，这个“货币国际地位依赖盟友政事”的命题行将迎来现实的考试。
归根结底，好意思元的荣幸既取决于好意思国领导东谈主是否温顺襄助法治、尊重职权制衡、竣事对外答允，也取决于好意思国的国会、法院与大众能否对领导东谈主形成有用拘谨。谁曾猜想ag平台真人百家乐，事情竟会走到这一步呢？