发布日期：2024-12-26 07:17 点击次数：106
12月9日，恒瑞医药（600276.SH）发布公告称，谋略择机在香港联交所主板刊行上市，召募资金将用于研发转换、产物买卖化及公司运营等。
在复旧内地龙头企业赴港上市的战略布景下，A股转换药龙头也驱动入部属手搭建“A+H”框架。
可是提到H股，诸君第一技术念念到的只怕都是流动性败落、折价刊行等不利成分。从这个角度看，不管对大鼓励照旧凡俗投资者，这次刊行都算不上友好。
扬弃了这部分流动性溢价，恒瑞医药念念要谈判到什么呢？
产物+股权，出海新顶住
自2000年IPO以来，恒瑞医药还未始实施过定增、配股、刊行可转债等权益融资活动。
截止2024年三季度末，恒瑞医药账上货币资金高达221.32亿，另有7.74亿的走动性金融钞票，近230亿的现款储备规模已是历史新高。
（开首：Choice终局，制图：市值风浪APP）
与此同期，恒瑞医药账上已无任何银行告贷，前三季度财务用度为-4.48亿。
且连年来的现款流情况也以净流入为主，自2017年于今，解放现款流蓄意流入规模跨越200亿。
（开首：市值风浪APP）
这么的财务景色，如何看也不像是缺钱的模式，领会这次赴港融资另有所图。
在公告中，恒瑞医药还提到了助力国际化业务发展，这两者间又有何干系？
（开首：恒瑞医药公告）
国际化关于国内转换药行业来讲是一个新兴规模，当今呈现多种出海模式并驾都驱的状态，具体可分为三类：
第一类为自主出海，即中国药企平直在他国开展临床训练、讲演上市，获批后即可独享销售收入，但仍要濒临买卖模式中资金回流周期较长的痛点，是对药企详尽智商条件最高的一类。
现时百济神州（688235.SH，6160.HK）是这一模式中的领跑者，旗下泽布替尼、替雷利珠单抗两类药品已告捷在好意思国、欧盟上市。
第二类为平直授权（License out），药企仅进行药物早期研发，后将技俩授权给国外药企完成后续研发和销售责任，并按里程碑模式取得各阶段临床恶果以及买卖化后的一定比例销售分红。
由于门槛低、周期短，这亦然当今中国药企出海探索中最主流的聘用，2023年国内license-out走动共96笔，显露总走动金额高达421亿好意思元。
第三类则被称作NewCo模式，一般是由成本牵头诞生NewCo公司，药企将管线剥离出来授权给这家NewCo，并取得一定的股权和资金，在License-out的基础上又增添了融资属性。
国内通过这类模式出海的标杆案例恰是出自恒瑞医药的手笔。
2024年5月，AG真人百家乐下载恒瑞医药将旗下三个GLP-1类转换药在大中华区除外的开拓、分娩和买卖化职权授予Hercules公司。
有别于License-out的处所在于，这家Hercules并非传统意旨上的国外药企，而是在当月刚刚由贝恩成本身命科学基金牵头诞生，也等于所谓NewCo公司。
这笔走动中，恒瑞医药不仅谈判了跨越60亿好意思元的首付款和种种里程碑款，还能拿到低个位数至低两位数比例的销售提成，且由于授权范围不触及国内市集，恒瑞医药的现存业务也并不会受到损伤。
更伏击的是，恒瑞医药还能取得Hercules公司19.9%的股权，平直跃居第二大鼓励。
（开首：恒瑞医药公告）
据悉Hercules现已完成了4亿好意思元的A轮融资，若将来能告捷走到IPO，恒瑞医药相称于没花一分钱就参股了一家上市药企，算是将专利授权这块玩出了花。
这么的布景下，风浪君估量恒瑞医药这次赴港上市，见识更像是长远与国外药企和投资机构的关系，以便进一步扩充这类“产物+股权”的玩法。
BD配合走动密集，功绩重回高潮轨说念
上述License-out、NewCo这类药品麇集研发或销售的走动，在医药行业内统称为一个专科名词——BD（business development）配合，这亦然恒瑞医药国际化业务的重心。
自2023年起，恒瑞医药已不时与跨国药企完成6笔BD配合，总走动金额近100亿好意思元，且每次走动的规模也在执续提高。
（开首：浦银国际）
2024年前三季度，恰是凭借着来自默克制药1.6欧元的对外许可首付款，恒瑞医药的营业收入和净利润离别达成了18.7%、33.0%的同比增长，在履历集采风浪后，功绩重回高潮轨说念。
在尝到了甜头之后，10月恒瑞医药新任命有近20年BD教养的强生（JNJ.N）前高管Jens Bitsch-Norhave担任专家发展事务追究东说念主。
左证公司官网信息，截止7月31日，恒瑞医药领有90余个处于临床阶段的转换药产物，丰富的管线也为进一步拓展BD配合提供了保险。
（开首：恒瑞医药官网）
毕竟关于管线少的药企，每剥离出一条，公司估值就会相应裁减，这亦然恒瑞医药的中枢竞争力之一。
且据高盛近期的调研反映，恒瑞医药的BD团队已膨大至30多名全职职工，已将BD配合收入视为可执续的盈利驱动成分。
临了再来看下一度压制功绩的仿制药集采，据申万宏源统计恒瑞医药已有近100亿销售规模的仿制药受到集采波及，换言之，留给集采的仿制药品种照旧未几了。
现时尚未被集采的重心品种仅剩下3个，蓄意销售规模约在30亿量级，远远低于已集采规模，且恒瑞医药在其中两个品种上风显然，后续集采的影响也在角落缩小。
