开源证券股份有限公司张绪成近期对中国神华进行谋划并发布了谋划呈文《公司2025年一季报点评呈文：煤电量价皆跌致功绩回落，高分成中始终价值突显》，给以中国神华买入评级。

中国神华(601088)

煤电量价皆跌致功绩回落，高分成中始终价值突显，保管“买入”评级

公司发布2025年一季报，2025Q1公司竣事交易收入695.9亿元，同比-21.1%，环比-17.6%；竣事归母净利润119.5亿元，同比-18%，环比-5.1%；竣事扣非后归母净利润117亿元，同比-28.9%，环比-16.9%。接洽到后续煤价或季节性反弹，咱们保管2025-2027年盈利预测，展望2025-2027年归母净利润为548.8/555.9/562.7亿元，同比-6.5%/+1.3%/+1.2%；EPS为2.76/2.80/2.83元，对应现时股价PE为14/13.8/13.7倍。公司盈利相对结识，捏续高分成突显始终投资价值。保管“买入”评级。

自产煤量价下滑致功绩承压，煤价下滑对冲电价及电量下滑影响

（1）煤炭业务：产销量方面，2025Q1公司商品煤产量82.5百万吨，同比-1.1%，环比-0.2%；商品煤销量99.3百万吨，同比-15.3%，环比-12.9%，其中自产煤销量78.5百万吨，同比-4.7%，环比-4.4%，外购煤销量20.8百万吨，同比-40.4%，环比-34.8%。价钱方面，2025Q1公司商品煤单吨售价506元/吨，同比-11.7%，环比-10.1%，其中自产煤单吨售价484元/吨，同比-8.4%，环比-6.2%，外购煤单吨售价667元/吨，同比-13.4%，环比-14%。老本方面，2025Q1公司商品煤单吨老本353元/吨，同比-13.1%，环比-7.7%，其中自产煤单吨老本293元/吨，同比-1.4%，环比+8.7%，外购煤单吨老本578元/吨，同比-12.7%，ag百家乐大平台环比-14%。毛利方面，2025Q1公司商品煤单吨毛利153元/吨，同比-8.5%，环比-15.1%，其中自产煤单吨毛利191元/吨，同比-17.3%，环比-22.4%，外购煤单吨毛利8元/吨，同比-46.7%，环比-11.3%。（2）电力业务：电量方面，2025Q1公司发电量504.2亿千瓦时，同比-10.7%，环比-8.4%；2025Q1公司售电量474.7亿千瓦时，同比-10.7%，环比-8.7%。电价方面，2025Q1公司度电价钱0.4393元/度，同比-4.5%，环比-4.2%。老本方面，2025Q1公司度电老本0.3716元/度，同比-3%，环比-1.6%。毛利方面，2025Q1公司度电毛利0.0677元/度，同比-11.8%，环比-16.2%。

煤炭产能成长&高比例长协打造功绩地基，2024年分成比例同比链接进步（1）煤炭产能成长可期：公司现在领有三个主要在建矿井，别离为新街台格庙矿区新街一井（产能800万吨）、新街二井（产能800万吨）以及杭锦动力塔然高勒矿井（产能1000万吨），三个矿井展望2028年连续建成投产，公司限制有望再度进步。（2）2024年分成比例提高：2024年公司分成比例为76.53%，较2023年进步1.31pct，以2025年4月25日收盘价讨论，现时公司股息率为5.8%，在现时低利率以及险资等增量资金入市布景下，始终投资价值突显。此外，公司积极答复鼓励，加力中始终答复规划，提倡2025-2027年度鼓励答复规划有盘算推算，提高每年度最低现款分成比例5pct至65%，并接洽相宜加多分成频次。

风险辅导：经济复原不足预期；年度长协煤基准价下调；开荒老本高潮。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据讨论，华源证券邹佩轩谋划员团队对该股谋划较为深远，近三年预测准确度均值为78.65%，其预测2025年度包摄净利润为盈利530.65亿，凭证现价换算的预测PE为14.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级19家，增捏评级6家；以前90天内机构主义均价为44.09。

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