发布日期：2024-02-27 19:29 点击次数：103
次新股点评：佳驰科技（688708）隐躯壳料一段话点评：军工企业，主淌若电磁功能材料与结构（战机名义隐躯壳料）及电磁兼容材料（电磁屏蔽）。前些年的军工有点像最近几年的芯片、AI，不看估值（无法估值，好多信息也无法公开），看情怀、事件推动（外部波动、里面爆款+重组）；不同点：军品订价有“审价”机制（周期长达3~5年，军品的高毛利率是长账期的抵偿），收入说明有可能会变（比如某上市公司被调降过20%）；应收账款高、账期长；各界限竞争公司功绩轮动（军工行业的“养马跑马”行动，平常订单未几，保证各界限王人有产能冗余，轻视突发有保险），隐躯壳料有所不同，近几年5代战机列装，还有大宗老机型更换，需求大，公司和同行业的华秦科技功绩增长显耀。论说期内公司营收和净利矜重增长，水面之下是应收账款从23年运行跳跃往日主买卖务收入（收入9.8亿，应收9.84亿），并有1.2亿的应收过期；前五大客户营收占比95%以上（其中有飞腾达排第五，每年几百万的营收孝敬，祥和点：如果能在民用界限放量，或有更好功绩发达）。隐躯壳料公司还有一哥“超材料”的光启期间（聚合两届教唆班子王人去公司实地磨练过的）。隐躯壳料是个相比好的标的，涂层和结构件王人是耗材，即使在平常用量也有很贯通增漫空间，公司和华秦科技的PE40以内，也较合理，一般祥和。若有一般局部越过行动，更看好无东谈主机（中无东谈主机、航天彩虹等）。另外不错望望航新科技：泛动数据、机载斥地检测维修等。上市十年以来营收执续增长，2024年3季度净利拐点初现、24年功绩预测净利过亿（过往净利执续低迷身分：欠债率较高、18年并购，商誉3亿，20年一次性计提了2.6亿等）；股价走势很“干脆”：上市暴涨后一直向下缔造，24年见底回升（切换成周线、月线更赫然）；2024Q3前十大鼓励九个王人是个东谈主投资者，估计执股27%，是看起来越过漫衍；投契看图形、投资等功绩再考证。（风险：有过境外并购计提商誉的“不良”记载、高管流动性较大） 分析论说：佳驰科技（688708）
一、公司不详与中枢业务
佳驰科技（688708）是一家专注于电磁功能材料与结构（EMMS）的高技术企业，主买卖务袒护隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料的研发、分娩与销售。其居品主要期骗于国防军工界限，尤其是隐身战机、导弹、舰艇等装备的隐身性能擢升，ag百家乐2023年军品收入占比超95%。公司中枢期间团队由电子科技大学磨真金不怕火、中国工程院院士邓龙江领衔，领有63项专利（含23项发明专利）。
中枢居品竞争力：
1. 隐身功能涂层材料：占主买卖务收入62.98%，平庸期骗于战机名义，缩短雷达散射截面，2021-2023年收入年均复合增长率达53.67%。
2. 隐身功能结构件：兼具承力与隐身功能，期骗于机翼前缘等要害部位，2023年收入占比31.78%。
3. 电磁兼容材料：面向民用市集（如消耗电子、通讯斥地），现在占相比小（2.89%），但改日拓展后劲较大。
二、行业出路与市形态位
1. 行业增长驱出发分**
国防需求：众人隐躯壳料市集范畴瞻望2025年达11.7亿好意思元，年均复合增长率超30%。中国隐身战机数目较好意思国存在显耀差距（现役约3284架军机，隐身战机占比低），改日列装及维修需求空间宽绰。
政策援救：中国国防支拨执续增长（2022年达2.3万亿元），装备费占比擢升至41%，隐躯壳料行动要害配套材料受益显耀。
2. 竞争形态与护城河
高壁垒：军工行业天赋、期间定制化及长研发周期造成自然壁垒。佳驰科技已批量供应第三代、第四代战机隐躯壳料，期间获军方认证为“海外最初”。
毛利率上风：2023年详尽毛利率76.91%，显耀高于同行（华秦科技57.78%、光启期间39.02%）。
三、财务发达与风险分析
1. 财务亮点
营收与利润高增长：2021-2023年营收分手为5.3亿、7.69亿、9.81亿元，净利润从1.67亿增至5.64亿，年均复合增长率超50%。
现款流矜重：2023年计算行动净现款流3.2亿元，流动性实足（流动比率6.54倍）。
2. 风险警示
客户汇注度极高：2023年前五大客户孝敬96.74%收入，中国航空工业集团占比73.13%，依赖单一客户风险显耀。
应收账款高企：2023年应收账款+应收单据达9.8亿元，占营收100.34%，盘活率（2.21次）低于行业均值（2.44次），回款周期长影响现款流。
毛利率下滑压力：2021-2023年毛利率从82.58%降至76.91%，主因军方低资本政策及原材料波动。
四、募资与策略布局
1. 募投相貌
公司IPO募资10.83亿元（原狡计12.45亿元），主要用于：
分娩基地扩建（6.18亿元）：擢升隐身结构件产能，匹配军品放量需求。
研发中心成就（3.27亿元）：沉稳期间上风，拓展民用电磁兼容市集。
2. 改日增长点
军品维修市集：隐身涂层需如期更换（单次资本近百万好意思元），后市集需求后劲宏大。
民品拓展：电磁兼容材料在5G基站、汽车电子等界限期骗出路宽绰，2023年干系收入同比增长26.23%。
五、管制层与解决风险
实控东谈主变动：创举东谈主邓龙江2024年2月辞任董事及首席科学家，或影响期间策略聚合性。
高管离任：监事会主席许成练、独董桑建华于2024年8月离任，公司解决透明度存疑。 风险声明：本文不组成投资提出Ag百家乐时间差，市集有风险，有野心需严慎！